化工行业:气改攻坚战打响,利好上游供气企业

我国能源结构升级大势所趋。

由于清洁、高效的优势,天然气对煤炭的替代步伐将加快。2040年前全球天然气年均增长预计在1.6%。作为消费增长最快的化石燃料,天然气在2040年在一次能源中占比将升至26%。目前我国只有6%,与世界平均的24%有很大差距。2020年,我国这一数字将力争达到10%,能源结构升级为大势所趋。

未来3至5年,我国天然气季节性供应偏紧的局面仍将出现。

我国现有自产常规气田产气量平稳增长,但是去年9.8%的整体产量增速依旧跟不上17%的需求增速,需要大量的进口以及非常规天然气的发力来补足缺口。叠加储气调峰能力的短板,未来我国季节性供应偏紧的局面仍将出现。

天然气体制改革进入攻坚战。

2016年以来,天然气市场化改革的步伐明显加快。长输管道定价以及储气调峰完整目标框架相继落地。2018年5月25日,居民门站价格与非居民价格并轨的文件出台,标志着天然气体制改革进入攻坚战。居民门站价格的上调直接利好上游供气企业。接下来,配气成本核算以及中游管网的独立可能比我们想的要来的更快。

投资建议:

天然气市场化改革进程明显加速,上游企业话语权加强,我们给予天然气行业“优异”评级。具体关注天然气中上游如天然气生产、进口LNG、页岩气与煤层气开发等相关标的的投资机会。储气调峰环节市场化后,利好天然气设备制造以及工程建设公司。推荐中国石油(0857.HK):1.居民门站价格的提升将提高中国石油天然气实现销售价格,新签订的LNG进口合约成本较之前有所下降,双重因素助力其天然气业务减亏。明年完全并轨,同时20%上浮空间放开,进一步利好。2.未来配气环节成本压缩,终端气价下降后,利好天然气需求稳健增长。3.公司下游议价权显著提高:严格执行合同气量,合同外按照市场化价格销售。按照300亿方居民用气每方平均提价0.2元,扣除所得税,公司年化可持续净利增45亿。

风险提示。

LNG进口价格上升过快;市场化改革进度不及预期