固收周报:钢铁行业Q1财报全景图

钢铁行业一季度财报总结:去杠杆成效初显。与去年同期相比,盈利能力有所提高:营业收入由于基数效应增速较低且大幅下降,但净利率与毛利率小幅提高,期间费用率得到有效控制;应收账款周转率与存货周转率均有所提升,营运变现能力改善;偿债能力上看,去杠杆成效初显:钢铁行业整体资产负债率下行明显,且盈利变现能力的改善缓解了企业的长期偿债压力。

一级市场发行情况:净融资缺口继续走阔。本周信用债整体净融资缺口继续走阔,年度累计净融资连续4周下降。同业存单本周净融资为-224.40亿元,与上周相比大幅下降。本周产业债共发行新券90只,其中超短融发行额占比40.38%,主体AAA级的占比70.28%,国企占比85.33%;新发产业债中非金融行业主要有公用事业、综合、商业贸易和房地产等。本周城投债共发行新券12只,其中AAA级的发行额占比59.86%,行政级别为省级的占比为58.33%,所在省份主要有江苏省、广东省、重庆市和福建省。本周共有7只债券取消发行,均为产业债,绝大多数为地方国企,且以中低评级为主。

二级市场成交情况:信用利差以下行为主。本周信用债成交方面,除企业债小幅上升外,其他券种的日均成交量均有所下降,其中,中票、公司债和短融延续了前期的成交下降势头。货币中介异常成交方面,本周共有132只债券估值存在偏离,以正向偏离为主,占比86%。正向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有房地产、建筑装饰和综合等;负向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有房地产、综合和钢铁等。评级调整方面,本周有10家主体评级上调,2家主体评级下调;32只信用债的债项评级上调,11只债项评级下调。各评级、期限的利差以下行为主:除1年期和5年期的AA级利差小幅上行外,其余利差都出现不同程度的下降,其中3年期的降幅略大于其他期限;目前各评级、期限利差所处的历史分位数区间收窄,均在51%-75%之间。

风险提示: 1)国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行,周期性行业信用债估值大幅调整;2)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。