煤炭行业周报:价格回归绿色区间,关注西部缺煤区和下游产业链

投资建议:煤价回归绿色区间有助于煤炭行业稳定健康发展。重点关注西部缺煤区拥有优质资源和先进产能陕西煤业,同时关注电力行业以及煤化工行业,传统煤化工优质产能受益于落后产能退出,现代煤化工受益于煤价稳定、油价上升。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、中国神华、陕西煤业。

煤炭价格回归绿色区间是大概率事件。我们在4月23日报告《供应存空间性时段性紧缺,煤化工需求将成为新增长点》已提出此观点,主要是考虑供给侧改革目的是煤炭行业脱贫解困,同时也要兼顾电力行业的合理利润。国家发展改革委会同国家能源局、国家煤矿安全监察局以及中国煤炭工业协会研究提出了“基准价+浮动价”的定价模式、5500大卡动力煤535元/吨的基准价格水平的长协价制度,认为煤炭和电力行业健康发展合理价格在500-570元/吨的绿色价格区间。

受发改委政策影响,煤价短期或下调。发改委要求在6月10日前,煤价降到绿色区间内。目前,陕西煤业、中国神华、中煤等企业已经按照长协价执行现货价格。但是,需关注今年夏季水电量,从4月份数据来看,水电下降2.6%,降幅收窄2.7个百分点,从而拉动火电增长7.3%,夏季水电若不足将给煤炭供需平衡造成较大压力。n从年度用煤波动来看,冬季或存煤价上涨行情。在产能总体平衡的情况下,煤炭消费季节性波动对煤炭供需影响较大。受冬季供暖因素影响,电力用煤和民用煤显著增长,冬季煤炭需求是其他时段的1.3倍以上。叠加能源需求上涨,供需压力会进一步上涨。

陕西煤炭增速远大于全国,看好西部缺煤区量增价挺。1-4月全国原煤生产同比增长3.8%,山西同比持平,内蒙古原煤生产同比增长5.1%,陕西原煤生产同比增长11.07%。相对于山西和内蒙,陕西运输并不便利,但是原煤生产增速远大于山西和内蒙,主要原因就是其坐落在西部缺煤区,陕西周边“三面”缺煤。5月17日陕西煤业研报《优质资源坐落西部缺煤区,蒙华铁路助力量价齐升》对陕西周边市场进行了全面分析。

煤炭消费量较快增长,下游看煤电和煤化工。受地缘政治因素影响,原油价格持续走高,布伦特原油现货离岸价格创下2015年以来最高水平,最高价格超过80美元/桶。在此油价水平下,大部分煤化工项目可以达到或超过基准收益率,具备良好的盈利水平,其中煤制烯烃、乙二醇利润率较高。煤炭价格回归绿色区间,将直接利好煤电行业。

风险提示:1)2018年煤炭行业新增产能大幅增长,或导致供应大于需求,造成煤价较大幅度下跌,影响煤企利润;2)受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;3)气候因素、新能源发电量也是影响煤炭需求的重要因素,夏季温度偏低、冬季温度偏高、雨季水量大、风电等发电量提高等会导致煤炭需求下降;4);降价政策进一步严格,导致煤价大幅下跌;5)国际油价下降,煤化工的经济性下降,其投资和开工率不及预期,煤炭需求回落,导致煤炭供大于求。