白酒行业17年年报&18年一季报综述:业绩趋势向好,白酒百花齐放

春节推后导致1Q18总营收增速提升,需警惕居民收入及财富对消费升级的冲击。1Q18春节时间较1Q17推迟约半个月,企业春节备货可能由4Q17向1Q18集中,春节日期推后导致1Q18增速快于4Q17。居民收入增量而言,中国居民可支配收入同比增速持续下滑;居民财富存量而言,房地产占六成以上,2017年3月起房地产调控,居民房地产财富膨胀势头放缓(甚至略有缩水)。受居民可支配收入增速放缓及房地产财富缩水影响,国内消费升级势头有所放缓。1Q18社会消费品零售总额(餐饮收入项)增速下滑至5.6%,代表高端消费的限额以上企业餐饮收入总额增速首次由正转负(-1.18%)。

一线白酒业绩增速略有放缓,二三线白酒业绩明显改善。2017年,白酒子行业实现营业总收入1676.90亿元(同比+28.46%),实现归母净利润523.91亿元(同比+44.57%)。2017年,白酒第一梯队业绩增速快,盈利能力强,第二、三梯队表现远不及第一梯队。消费升级大背景下,品牌实力凸显的一线白酒增速及盈利能力更强,行业马太效应进一步强化。1Q18白酒子行业实现营业总收入624.36亿元(同比+28.19%),实现归母净利润217.14亿元(同比+37.87%),业绩增速仍较快,但增速放缓势头明显(尤其第一梯队白酒增速下滑较快)。但第二、第三梯队白酒的盈利能力及业绩增速,出现明显改观。预收账款及“销售商品、提供劳务收到的现金”可作为白酒销售领先指标,白酒第二梯队领先指标表现优异。

白酒机构仓位仍处历史高位,一线白酒及优质二线白酒标的为机构配置首选。1Q18白酒上市公司重仓持股比例为3.97%,较4Q17(4.91%)下滑0.45pct。2018年以来,虽然大盘蓝筹标的表现逊色,但白酒等机构持股比例仍处于高位,机构投资者青睐“业绩增长确定的消费蓝筹”。1Q18白酒子行业机构平均持股比例前六位分别为:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊。一线白酒及优质二线白酒标的,仍为机构配置的首选。

投资建议:纵观整个食品饮料板块,从季报业绩角度,展望二季度,我们推荐关注两类投资机会:一是行业龙头,低估值且有望获得持续稳健成长的品种:如贵州茅台、泸州老窖、海天味业、双汇发展等;二是具有高成长预期,业绩短期内可保持较快增长品种,如中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母等。

风险揭示:业绩增速不及预期、白酒行业政策风险、食品安全风险。