策略点评(2018年第6期):未雨绸缪,春雨如油

事件:

中国人民银行决定,从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

投资要点:

1、稳健中性货币政策基调上突出灵活性。操作当日偿还MLF约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元,大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。这样的安排,首先是央行对银行体系的资金供应适度增加,二是有利于维持利率水平不上行。整体上看属于利好。

2、出发点在于支持实体经济。央行明确指出这次降准是缓解小微企业融资难融资贵的问题,而且要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务,上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。

3、降准时点的选择。虽有与4月下旬的税期形成对冲的考量,但我们认为更多的是对贸易战对经济增长冲击的提前应对。

4、资本市场间接受益。尽管此举的出发点在于实体经济,但利率水平有望阶段性下行,对资本市场形成实质性利好。

5、市场风格偏向成长股的又一触发因素形成。我们在年度策略报告中提到的市场风格转换的条件之一,即资金面的改善,已经实现。截止目前,三个条件已经全部具备。

6、投资策略上,一是把握箱体格局下大金融大蓝筹作为稳定器作用的阙值交易策略,即在上证指数3100点以下买进,择机卖出的交易型策略,二是对科技股坚持长期持有的坚守策略。