通信行业2017年年报和2018年一季报点评:业绩分化明显,把握流量与连接主线,关注高成长细分板块

投资建议:2016年以来运营商资本开支持续下滑,通信行业总体业绩承压,三大运营商均计划在2020年实现5G商用部署,这一过渡期虽然总体投资放缓,但流量与连接高速增长态势不减,带动云计算、数据中心(含相关配件)、物联网等细分行业快速增长,建议关注其中布局深入的上市公司光环新网、中际旭创、高新兴、宜通世纪等。我们一直非常看好中国联通的混改,混改对于BATJ与中国联通来说是双赢,双方的合作布局成效逐渐显现,中国联通业绩向上拐点已然确立,继续“强烈推荐”。北斗3号组网推进,产业进入新的成长周期,此外当前中美贸易摩擦升温,北斗作为中国自主可控标杆性行业,战略价值更是凸显,而随着“军民融合”战略的推进,北斗领域的业绩确定性也进一步提高,建议关注华力创通、海格通信、合众思壮等。

资本开支持续下降:4G建设高峰期已过,通信行业整体投资继续下降,2017年三大运营商合计资本开支3083亿元,较2016年下降13.4%,2018年三大运营商合计计划资本开支2911亿元,较2017年实际资本开支下降5.6%,继续维持低位。结合三大运营商的资本开支投向,接入侧的投资下降更加明显。

2017年全年通信行业利润微增,业绩承压:2017年全年,剔除中国联通、中兴通讯,以及经营出现大额亏损的ST大唐、信威集团、ST信通的影响,通信行业上市公司营业总收入2481.75亿元,同比增长25.05%,较2016年全年增速26.57%下降了1.52个百分点;归母净利163.34亿元,同比增长1.57%,较2016年全年同比增速33.29%下降了31.72个百分点。通信行业上市公司2017年全年ROE中值为7.96%,较2016年全年的行业中值10.48%下降2.52个百分点,行业利润微增,业绩承压。2018年一季度,通信行业上市公司营业总收入597.70亿元,同比增长29.20%;归母净利28.60亿元,同比增长30.79%。2018年一季度ROE中值仍同比下降,中值为1.09%,较2017年一季度的行业中值1.34%下降0.25个百分点。

机构持仓维持低位,增值服务(云计算、IDC、CDN等)领域获更多青睐:通信行业2017年末机构重仓持股总市值为192亿元,占机构总重仓持股总市值比例为2.03%,较2016年末的2.80%下降0.77个百分点,2018年一季报该比例继续下降0.12个百分点,为1.91%,机构持仓维持低位。行业中有业绩支撑的细分行业龙头公司继续获得机构青睐。对比2017年末,通信增值服务领域获得机构更多增持,网宿科技、光环新网、中际旭创获得机构增持市值最大,分别获得增持市值为13.24亿元、10.98亿元、7.75亿元。

具体细分板块:1)运营商:中国联通混改成效明显,2018Q1业绩增速领跑;2)剔除中国联通、中兴通讯、ST大唐、信威集团、ST信通的影响,2017年专网通信、通信终端设备、增值服务&流量经营板块归母净利同比增速分别为87.16%、47.20%、41.26%,位列板块三甲,光纤光缆、光器件板块也表现较好,归母净利同比增速分别为27.32%、21.82%;3)无线通信设备、广电、通信工程运维服务板块归母净利同比下降最快,跌幅分别为180.84%、63.26%、34.42%。

风险提示:提速降费等行业政策影响超出预期的风险;北斗、云计算、IDC、物联网等行业发展不及预期的风险;中国联通混改成效不及预期的风险;通信板块估值下行的风险。