固收组一周策略:监管政策比市场预期的更合理和灵活

1、利率债 :展望本周及后期债市,我们认为在没有新的基本面明显走弱和重大流动性利好下,债市收益率快速下行可能性较低,但债市长期牛市趋势仍然不改。主要原因:第一、无论是名义GDP增速还是经济数据均有下行趋势,对债市走强将形成支撑。第二、近期资金面度过税期,安然跨月后紧张形势有所缓和,且叠加降准置换MLF9000亿可以抵消2季度的全部到期MLF,债市目前走势已消化降准利好,短期央行不会有更进一步大的宽松政策。第三、《资管新规》正式稿落地后,又一重大监管政策《商业银行大额风险暴露管理办法》正式稿落地。该正式稿较征求意见稿在匿名客户认定和过渡期方面均有所放松。从《资管新规》和《商业银行大额风险暴露管理办法》正式稿来看,监管政策并不是一味管死,而是有一定灵活性,市场预期的严监管正逐步削弱。综合以上三点,我们认为债市长牛趋势不改。

2、信用债:上周(4.30-5.4)信用债一级市场发行总额855.68亿元,总偿还量1011.61亿元,净融资额-155.93亿元,净融资额较上周大幅减少。二级市场方面,各类信用债收益率呈整体上升态势,信用利差整体扩大。一级市场方面,预计本周信用债发行量会有所回升。二级市场方面,预计本周信用债收益率呈现震荡格局。

3、国内宏观:本周将有进出口数据、金融数据以及物价指数数据公布。预判如下:4月进出口数据:在基数效应以及外部需求疲软等因素共同作用下,出口增速将有所回升。进口:预计4月进口金额当月同比将小于3月的水平,增速将有所下行。4月金融数据:信贷数据:今年3月信贷低增可能是新开工较慢导致,信贷增量可能反映在4月,预计4月信贷的水平较3月将有所回升。社融数据:目前内外需求相对疲软,社融水平仍处于相对较低的水平。M2数据:内需不足,M2增速难以高企,预计M2增速将不会高于3月的增速水平。4月物价指数数据:CPI:4月食品及非食品的高频数据显示CPI有下行的趋势,预计4月CPI将有所下降。PPI:预计4月PPI同比将有所上行。

4、海外宏观:美债,考虑(1)伊朗核问题再次升级导致市场避险情绪升温,短期内或对美债收益率形成压制;(2)非农数据低于预期,短期内将对美债收益率上涨形成压力;(3)尽管非农数据不及预期,但失业率进一步低于美联储的预期,短期内缓解了通胀压力,符合美联储逐步收紧货币政策的预期,且美联储FOMC重申了渐进式加息步伐,长期将推动国债收益率走升。短期美债收益率或呈震荡盘整格局以消化近期通胀预期的“price-in”,中长期走升动能仍较强劲。