长江文化2017年年报点评:业绩增长符合预期,整合行业资源构筑全产业链平台

收入增长8.03%、净利润增长11.44%,扣非归母净利润增长7.83%。

长江文化2017年实现营业收入6.08亿元(YoY+8.03%),H1、H2分别占比为36.19%、63.81%;归母净利润1.07亿元(YoY+11.44%),H1、H2分别占比为51.67%、48.33%;扣非归母净利润9666万元(YoY+7.83%),H1、H2分别为54.94%、45.06%;摊薄EPS为1.25元。加权平均ROE为12.52%。营业收入增长主要是影视剧板业务中电视剧播出产生收益所致;归母净利润增长主要是子公司伊犁长江荣艺和生影视五年内免征企业所得税,导致所得税同比下降85.90%。

影视剧收入增长38.73%,广告和节目及活动收入有所下降。

公司2017年实现广告收入1.03亿元(YoY-15.97%),占比17.02%;节目及大型活动收入9932万元(YoY-26.62%),占比16.34%;影视剧收入3.48亿元(YoY+38.73%),占比57.20%。咨询服务及其他收入5739万元(YoY+7.14%),占比9.44%。广告收入下降主要是电视行业受视频网站冲击导致,节目及大型活动收入下降主要是电视台大幅降低节目的购买预算,影视剧收入增长主要是公司投入的电视剧数量增长并播出产生收益。

毛利率增长1.16pcts,管理费用率、销售费用率有所增长。

公司2017年毛利率34.43%(+1.16pcts);归母净利润率17.58%(+0.54pcts);扣非归母净利率15.90%(-0.03pcts);管理费用率10.10%,(+1.85pcts);销售费用率6.21%(+2.66pcts);财务费用率0.49%(+0.55pcts);净利率17.50%(+0.47pcts)。毛利率增长主要是子公司伊犁长江荣艺和生营业收入占比较大,达到3.27亿元;管理费用率增长主要是公司规模扩展导致管理成本增加;销售费用率增长主要是销售电视剧产生的发行费及项目增加的销售费。

发力视频生产领域冲击头部剧集,整合行业资源构筑全产业链平台。

公司规划向头部剧集发力,深耕头部大剧、网络大剧和超级IP,强化精品节目自制能力,培育团队孵化多类优质节目;公司以平台整合为核心,在电视剧投资发行、节目制作、产业融合、广告咨询四大板块进行拓展。

估值分析。长江文化当前市值约25.65亿元市值,2017年归母净利润为1.07亿元,对应2017年的PE为24X。

风险提示:知识产权纠纷风险、政策风险、同业竞争风险。