玲珑轮胎:业务持续向好,汇兑损失拖累业绩

事件:

公司发布2018年一季报,报告期内公司实现营业收入35.12亿元,同比+4.08%,归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,同比-12.08%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.15亿元,同比-13.36%。其中三项费用5.59亿,占营业收入15.92%,去年同期占比13.88%。

投资要点:

毛利率同比上升,汇兑损失致净利下滑

公司2018Q1与去年同期相比,公司营业收入增长4.08%,毛利增长8.58%,毛利率增长1.16%,但是净利润同比-12.08%,主要是由于财务费用大幅增加所致:(1)美元兑人民币汇率下降,造成美元资产折算差异,产生账面汇兑损失约1.2亿元人民币;(2)本期融资成本受宏观环境影响,比上年同期增加约2,000万元人民币利息支出。同时本期资产减值损失比上期增加约2,800万人民币:(1)发货增长,应收账款增加,应收账款坏账计提增加;(2)存货跌价增加所致。

公司管理优异,受益产能持续释放

公司基本业务继续维持2017年的向好趋势,且公司加强资金管理,一季度经营性现金净流量由负转正,净利润水平继续处于行业前列。公司2017年总产能5614万条,实现销量4910.52万条,公司全球“5+3”布局,未来将持续在柳州、泰国和荆门投放新产能,并积极开拓新的生产基地,公司计划2018年实现总产量5780万套。

盈利预测

我们预计公司2018/2019/2020年分别实现净利润11.77/14.79/17.70亿元,对应PE16.38/13.03/10.89倍,维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格波动;轮胎行业景气度下滑;产能释放低于预期。