新城控股:业绩靓丽开局,铸就高成长典范

事项: 公司公布2018年一季报,实现营收51.8亿,同比增长154%;归母净利润3.6亿,同比增长753%,对应EPS0.15元。

平安观点:

结算高增长带动业绩高增长。公司一季度实现营收51.8亿,同比增长154%;归母净利润3.6亿,同比增长753%。业绩大幅增长主要因:1)期内结算面积大幅增长带动结算收入大幅增长;2)合作项目结转增加,带动投资收益由上年的负0.55亿上升为0.51亿;3)期间费用率同比下降4.8个百分点至18.5%。期内毛利率36.4%,较2017年全年上升0.85个百分点,延续较高水平。

销售高增长典范,拿地相对进取。公司2018年1-3月累计销售金额约378.7亿元,同比增长63.7%,累计销售面积约305万平,同比增长87.5%。平均售价12418元/平,较2017年全年均价下降8.9%。期内公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源,新增建面504.4万平米,同比下降28.7%,为同期销售面积的165%;平均楼面地价2533元/平米,地价房价比仅20%,保障项目盈利能力。 财务状况稳健,负债率上升。期末公司在手现金168.3亿,为短期负债(短借+一年内到期长债)的163.2%,短期偿债压力较小。净负债率为105.4%,较期初上升34.4个百分点。由于拿地规模远高于销售规模,期内经营性现金流净流出30亿。

盈利预测与投资建议:公司凭借优异的逆周期拿地能力,积极在核心一二线及强三线拓展土地,显著受益本轮楼市牛市,销售高增长及土地升值为业绩释放和盈利能力提升奠定基础。维持原有盈利预

测,预计2018-2019年EPS分别为3.84元和5.17元,当前股价对应PE分别为8.2倍和6.1倍,公司快周转模式带动业绩持续超预期,拿地开工积极支持后续高成长,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)银监工作会议强调控制居民杠杆率过快上涨,且按揭利率连续15个月上行,置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响公司销售表现;2)当下多个城市实行限价政策,随着公司高价地步入销售和结算周期,若限价政策未有松动,公司毛利率面临下滑风险;3) 目前政府在稳妥推进房地产税立法,若房地产税出台时间超预期,公司将面临政策风险。