华友钴业年报点评:业绩持续高增长,锂电布局值得期待

钴价上涨助力业绩大增产品毛利率实现翻番:近日华友钴业发布2017年业绩报告,公司2017年实现营业收入96.53亿,同比增长97.53%,实现归母净利润18.96亿元,同比增长2637.7%;公司2017年利润分配预案为拟每10股派现金股利5.0元,转增股本4股。公司2017年共生产钴金属量23720吨(含受托加工),全年共销售钴产品超过40,000吨(折合金属量20,663吨),同比增长约3%。受益2017年钴价大涨,公司钴产品毛利率高达39.90%,同比增长22.22个百分点。

矿山优势逐步显现充分享受钴价上涨红利:报告期内,在公司钴产品产能大幅增加的情下,自供钴矿原料仍占当期原料采购总量的约45%。公司PE527项目2017年顺利投产,未来将供应钴矿3100吨/年(金属量);同时MIKAS扩建升级项目有望2019年顺利完成,届时将供应9000吨粗制氢氧化钴(折合金属量3684吨)。公司矿山自给率或将逐步提升,有望充分享受钴价上涨红利。

三元前驱体逐步放量锂电布局值得期待:公司2017年销售三元前驱体8330吨,较去年增长234%;产品单价由16年的5.38万元/吨提升至17年8.21万元/吨,毛利率达14.52%,较去年提高11.62个百分点。公司目前已拥有三元前驱体产能2万吨/年,产品已获得LGC、当升、杉杉等知名企业的认证。公司通过认购AVZ股权,成功布局锂矿资源;通过收购TMC70%股权,布局锂电回收业务。近期公告与LG化学共同出资建设两条产能共计20万吨/年正极材料生产线,公司未来有望形成“钴、锂+正极材料+资源回收”的综合产业链。

投资建议:我们预计公司2018年EPS5.17元,对应当前PE20.37倍;2019年EPS6.76元,对应当前PE15.58倍。公司资源优势明显,产业链布局完善。维持“推荐”评级。

风险提示:钴价格波动新产线建设不及预期。