健盛集团公司动态点评:汇率波动影响业绩,2018Q1增速提升

受益并表俏儿婷婷,业绩实现大幅增长:公司2017年全年实现营业收入11.38亿元,同比增加71.44%;实现归属于上市公司股东净利润1.32亿元,同比增加26.91%,扣非后净利润0.93亿元,同比增加56.75%;每股收益0.34元;拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50元(含税)。其中,四季度单季度实现营业收入3.77亿元,同比增加104.20%;实现归属于上市公司股东净利润0.25亿元,同比增加2383.60%。2018年一季度实现营业收入3.42亿元,同比增加72.97%;实现归属于上市公司股东净利润0.44亿元,同比增加32.62%;扣非后净利润0.34亿元,同比增加31.85%。

分产品来看,2017 年棉袜销售实现9.24亿元,同比增加41.51%,无缝内衣实现营业收入1.88亿元;分地区来看,2017 年公司外贸销售实现9.31亿元,同比增加75.12%,国内市场中贴牌业务实现销售1.71亿元,自有品牌jasan home实现销售0.31亿元。 周转效率有所提升,期间费用率拖累净利率:2017年公司销售毛利率为28.12%,同比增加2.37pct;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.61%、10.83%、1.83%,分别同比-0.42pct、+0.71pct、+2.72pct。整体来看,期间费用为1.97亿,同比增加107.53%,财务费用增加主要为人民币升值产生的汇兑损失所致。期间费用率增加3.00pct,拖累净利率下滑4.05pct,整体保持平稳在11.56%水平。2017年公司存货周转率为2.77次,同比增加0.46次,应收账款周转率为6.02次,同比增加0.28次,公司周转效率显著提升。

外销客户增加带动出口增长,内销品牌稳步探索: 2017 年公司销售止跌回升,全球市场多点开花,各地区均实现较快增长:1)欧洲地区在经济复苏背景下需求强劲,营收同比增加74.32%;2)美洲市场新客户增加,营收同比增加240.65%,占比提升4.62pct至9.28%;3)日本和国内的营收也出现较快增长,营收增速分别达到了46.54%、55.16%。国内业务中,公司积极探索自有品牌的发展,对jasan home现有门店进行优化整合,推动全渠道营销模式带动内销进一步提升。截至2017年末jasan home拥有直营店1家,实现营收237.46万元;拥有42家加盟店,其中2017年新开27家,关闭12家,实现营收1929.66万元。2018年,公司将继续开发新客户,减少对大客户的依存度,持续稳固市场龙头地位。 产能有序释放,订单持续增长:公司越南生产基地的产业链逐渐完善,目前三期工厂均已开始有效运营,其中健盛越南袜子二厂与三厂以及越南印染项目已于2017 年投产,氨纶橡筋厂于2017 年4月份试生产,2018年4 月再次扩产。2017 年越南工厂完成产量7000余万双,为公司贡献4000 多万利润,预计2018 年产量将达到1.2 亿双。同时,2017 年公司国内项目杭州智慧工厂、健盛江山产业园持续推进,预计2018年上半年投产,将有效解决产能供应的瓶颈。

收购无缝内衣龙头企业,实现强强联合:公司收购无缝内衣行业领先企业俏尔婷婷100%股权并于2017年8月并表,既丰富了公司的产品品类,又能够在客户资源、生产资源、销售渠道方面实现协同。俏尔婷婷是优衣库、迪卡侬、耐克等国际知名品牌的供应商,在客户上与健盛有较大重叠,双方客户的订单互相支持,有利于增强议价能力,公司工厂在越南的布局未来将用于双方的共同生产,共享低成本生产资源。另外,公司在jasan home自有门店引入俏儿婷婷的产品,为客户提供一站式购物服务,有效提升顾客购物体验和增强客户粘性。

投资建议:公司作为国内领先的棉袜生产企业,市场竞争力明显,技术优势突出,产能扩张路径清晰,中高端产品占比不断提升。公司拥有完整的上下游产业链,各产能项目陆续投放,随着老客户订单回流和新客户开发力度的不断加强,未来业绩有望继续保持高速增长。内销方面,公司一直积极扩充产品品类、布局线下渠道,打造“jasanhome”贴身衣物集合零售品牌,后期发力空间广阔,收购俏儿婷婷更将带来显著协同效应,有望为公司打开新的增长空间,强化在贴身衣物制造领域的优势地位。预测公司2018-2019年EPS分别为0.48元、0.62元,对应PE分别为19.8X、15.2X,公司整体战略规划明确,潜在市场空广阔,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:贸易保护主义的风险;新市场开发的风险;自有品牌建设中的风险。