罗莱生活:家纺龙头主业持续复苏,大家居布局稳步推进

17年业绩增长34.85%,符合预期

17年公司实现营收46.62亿元,同增47.89%,取得业绩4.28亿元,同增34.85%,扣非业绩增长44.23%,EPS0.61元/股,并拟每10股派利3.5元。

线上增速表现亮眼,线下受益行业复苏加速增长

莱克星顿并表分别贡献收入及业绩7.96亿及1559万元,剔除后公司家纺主业营收/业绩分别同增22.7%和22.9%。分渠道端来看,线上收入超过10亿元,同增超过40%,占家纺营收比提升至28%左右;预计线下同增15%-20%,表现突出,线下终端数量净增221家,新增店铺预计主要向三四线市场积极渗透,同时,公司店效同增约6-8%,改善较为明显。毛利率较去年同期下降5pct,预计和原材料成本上升及低毛利率的家具业务占比上升有关;销售及费用率分别下降3.33/0.9pct,在收购项目支出增加的情况下,更加体现了公司良好的费用管控能力,财务费用率增0.82pct,主要系银行借款增加所致。从运营情况来看,公司存货周转及应收账款周转天数持续改善,分别下降32.3及2.15天。

行业龙头优势有望逐步显现,全年业绩高增长仍值得期待

公司同时公告Q1营收增长10.75%,业绩增长33.94%,主要系非经收益推动,扣非增12.90%表现相对一般,预计与家具业务增速拖累以及订货政策调整有关。同时公司18年计划实现营收增长10%-25%,净利润增长15%-35%。公司作为多年排名第一的行业龙头,一方面渠道覆盖最为广泛,17年开店多位于三四线城市,也将充分受益于低线市场爆发,同时电商品牌Lovo增速Q1表现预计持续良好并高于行业平均水平;同时在大家居布局方面,通过加强收购品牌Lexington的协同发展,并且借助此次定增项目落地有望加速公司一站式家居品牌的布局。且进入Q2公司提价产品上市后毛利率有望实现加速改善。

风险提示

家纺市场好转不及预期,线上产品竞争进一步恶化。

行业复苏龙头优势加速显现,全年业绩值得期待,维持“买入”

公司作为多年行业龙头,无论渠道覆盖还是产品布局都相对最为完善,随着行业持续复苏龙头优势将加速显现,且Q2有望在提价下盈利能力得到改善。预计18-20年EPS为0.74/0.90/1.08元,对应估值20/16/13倍,维持“买入”。