万东医疗2017年年报点评:业绩符合预期,盈利能力持续增强

公司发布年度报告:

公司2017年实现营收8.84亿元,同比增长8.67%;实现归属于上市股东净利润1.09亿元,同比增长52.52%,业绩符合预期;向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积金转增4股。同时公司发布2018年1季度业绩报告,公司2018Q1实现营收1.34亿元,同比增长11.28%,实现归属于上市公司股东的净利润为357.61万元,同比增长52.56%,盈利能力进一步增强。

业绩符合预期,盈利能力持续改善:

公司2017年实现营收8.84亿元(+8.67%);实现归属于上市股东净利润1.09亿元(+52.52%),业绩符合预期。公司2018Q1和2017年利润增速都明显快于营收增速,这主要是因为公司采取提高运营效率、对销售子公司进行清算、成立营销中心等措施初见成效,毛利率也进一步提升,报告期内公司销售毛利率41.34%,同比提升1.89个百分点。期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为31.10%、17.39%、15.35%和-1.65%,同比下降0.02、0.69、0.01和-0.68个百分点。报告期内公司销售净利率11.44%,同比提升4个百分点,公司2014-2017净利率每年保持增长,盈利能力持续改善。

医疗设备景气依旧,产品结构不断优化:

公司医疗器械板块2017年实现营收8.41亿元,同比增长5.43%,增速明显改善,这主要受益于各产品先的持续发力。DR产品线:2017年,公司实现1687台的DR销售,同比增长54.20%,稳居行业第一,还建设完成DR智能生产线、高压发生器智能生产线、智能远程售后服务平台,生产效率大幅提升,具备大规模批量生产DR能力。MRI产品线:2017年,公司MRI产品线销售收入超2亿,其中,超导MRI的销售收入增速远超永磁MRI,成为未来成长重点,公司还完成新一代1.5T超导MRI系统的研制和临床。CT产品线:报告期内,公司16排CT已经取得CFDA认证,产品成功上市,未来将进一步加大产业化生产。除此之外,公司还联合收购百盛医疗,持续加码高端医疗设备,公司产品已全面升级为高端数字医学影像系统,产品结构不断优化。

影像诊断布局进一步完善,静待万里云扭亏为盈:

公司进一步完善影像诊断服务生态圈建设,报告期内,子公司万里云公司完成12家线上影像中心建设,实现与2000多家医院签约,比去年增加了1000多家,日均远程诊断服务9000人次,是去年同期的4.5倍,业务范围覆盖全国基层医院、民营医院等,稳居国内本领域领军地位;同时,还完成9家线下影像中心建设;完成CT肺部的AI(人工智能)诊断软件开发,诊断准确率95%以上,已应用于万里云远程诊断服务,大幅提高了服务效率。受快速拓展业务影响,2017年子公司万里云亏损1772万元,亏损有所加大,未来随着远程诊断人数增加,万里云有望实现扭亏为盈,从而进一步带动公司整体盈利能力增加。

估值与评级:

考虑到公司在国产医疗影像设备领域的龙头地位,产品结构优化带来的盈利能力增强,未来进口替代空间广阔,三大股东有望持续助力公司快速发展,且万里云平台有望成为国内医疗影像人工智能龙头,维持预测2018-2020净利润分别为1.5、2.08和2.53亿元,维持“增持”评级。

风险提示:

万里云用户拓展不及预期;技术发展不及预期;医疗器械招标降价超预期的风险;董事长被处罚的风险。