策略周报:利多不止资管新规

之前压制股市的资管新规、年报季报地雷、集中缴税等因素在5月都将告一段落,A股有望迎来一定的反弹。5月的市场风格可能不像之前那么极端,在反弹期间可重点参与之前超跌的主板,优质的成长是全年的主线,而5月则可能表现中规中矩。

1.1资管新规落地,细则比预期更好 资管新规整体细则比之前意见稿好很多,这意味着短期资本市场的风险偏好会肯定会回升,这一点在港股上已经有所体现,但是只看懂这一点可能赚不到钱,因为一个高开就可以price in这一点。现在的关键是资管新规落地、降准等政策放在一起看,对整体股市资金和实体经济盈利的影响是会更差还是更好?我们认为资管新规落地意味着去杠杆进入第二阶段,之前的去杠杆过程伴随着经济和盈利回升、各个层面的利率上行。但从现在开始,实体经济压力会上升,去杠杆政策掣肘会更多。债市和标准化的资产受到的影响会下降, 因为大量的理财需要逐步转移到其他资产类型。

1.2利多不止资管新规 A股有望在节后迎来反弹,除了资管新规超预期,还有以下积极变化值得重点关注:

(1)估值经过调整后,目前已经比较便宜了。虽然年初到现在上证综指只跌了6.8%,但全A非金融2018年1季报净利润增速依然有23.5%,而投资者对全年盈利预测大多在10%以上,所以如果考虑动态估值的话,估值比较安全。这会让部分投资者选择坚守,如果没有进一步的利空,之前交易拥挤带来的主动卖盘会减少。

(2)3月中下旬微观行业数据(钢铁库存、发电量等)有所改善。3月经济预期下降,大宗商品期货和周期股均调整较多,4月开工正在恢复,而5月的上旬将会陆续公布4月的各类经济数据,对市场影响正面。

(3)MSCI会在6月份正式将A股纳入指数,由此会带来几百亿的配置资金,利于主板。这条逻辑比较直接,是真金白银,而且这个利多的时间点很明确,对市场的正面影响将会集中在5月。

(4)流动性压力会大幅缓解。4月虽然有降准,但由于缴税的影响,流动性反而持续偏紧,这一影响在5月会消失,银行间流动性5月有可能宽松一些。

风险提示:贸易冲突进一步激化,房地产领域出现资金链风险。