慧聪集团:迎接史上最深刻的变革

2018年公司的战略更加聚焦。

在刘军接任董事长,总裁之后,公司将慧聪网业务定位三大板块:信息服务、交易服务与数据服务。

信息服务通过中关村在线与慧聪网的人员与管理合并,立志于提升效率并复制中关村在线的成功模式;交易服务聚焦三大领域,买华塑、棉联、中模,将公司几年来积累电子商务资源(人力、流程、牌照)从50几个行业聚焦至以上三个行业;数据业务期望通过慧嘉(移动互联网)+兆信(物联网)双轮方式驱动,并落地区块链至产业应用。我们认为,慧聪集团正在经历最深刻的变革,尽管这种变革的效果仍待观察,但我们高度认同“化繁为简”+“拥抱创新”的战略思路转变。

收入将大幅增长,预计两年内破百亿元。

公司去年实现收入37亿元,2018年将保持超过100%的收入增长。这标志着B2B2.0的商业特征:以信息促交易,以交易促服务。公司在前两年积累了交易服务的前提条件:以交易为目标的业务流程,丰富的金融资质牌照,理解交易的人才积累。2017年交易服务的大幅增长,从1.2亿到20亿,只是个开始,2018/2019年我们预期突破百亿收入,而4-5年的时间里试图挑战千亿目标。今年,我们认为takerate不会很高(0.5%以内),只有收入增长,份额提升,客户习惯形成后,才会逐步将重心转到盈利与收入并举。

数据服务将成为重要看点。

慧嘉定位于移动互联网,兆信定位于物联网,两个业务去年实现了高速增长,我们认为今年两个业务的增速不会低于40%。其中最具看点的是慧链,以区块链为切入点,布局中大企业(联合国教科文组织、中国石油、茅台、小米、同仁堂、露露、君乐宝)的数据服务。若数据服务板块能够在2-3年,实现5-10亿收入(2017年收入2.1亿,同比增长220%),以软件行业20%的净利润率计算,则1-2亿净利润,25倍左右市盈率做估值参考,单数据服务的参考市值就为25-50亿人民币,接近目前公司市值。因此,数据服务已经不单单是转型的业务,它可能成为公司未来最具看点的业务之一。

投资建议。

2018年-2019年,我们预计公司的收入增长133%、68%,净利润增长4%、45%。18年净利润增长不明显的原因是因为2017年确认了较大部分的投资收益,剔除这部分影响,2018年营业利润同比增长61%。对应EPS分别为0.31、0.45港元。维持买入评级,建议合理估值在7港元-7.7港元,对应2018年的PE为22-25倍。

风险提示。

美联储加息带来的全球流动性紧张,可能引发的港股系统性风险;公司在业务整合中出现收入、利润增速不达预期的风险。