奥瑞金:核心业务尚存不确定性,但已初现好转态势

2017年,公司分别实现营收/营业利润/归母净利润73.42亿元/9.97亿元/7.03亿元,同比分别下滑3.37%、32.86%和38.98%,实现全面摊薄EPS0.30元,符合预期。公司2017年分配预案为每10股派发现金红利1.76元(含税)。1Q2018,公司营收和归母净利润同比增长53.81%和31.13%。同时,公司预计2018年上半年归母净利润同比增长0%至30%。

经营分析

2017年受大客户影响,公司收入出现上市后首次下滑。受第一大客户华彬集团与泰国天丝关于中国红牛商标使用权的纠纷影响,公司红牛业务收入下滑11.93%,拖累整体营收下滑3.37%。进入今年,红牛业务正产运转,下游客户春节备货订单收入开始确认,Q1公司实现收入19.93亿元,同比增长53.81%,较2016年同期收入仍有16%的增长,收入端已有好转态势。

原材料价格波动影响去年毛利率,但今年Q1价格企稳调整。原材料铝板与镀锡板,2017年最大涨幅分别为24.66%和14.88%。同时,去年公司金属包装和灌装产品出厂价分别下调2.10%和24.10%,使得整体毛利率水平同比下跌6.97pct.。今年一季度,核心原材料价格出现企稳回调,公司毛利率略有好转,同比提升0.28pct.。

公司客户资源丰富,第一大客户年内将推出新品。公司除红牛以外,还与加多宝、青岛啤酒和旺旺等国内知名食品饮料企业有着良好合作关系,去年也先后与东鹏特饮和健力宝达成战略合作。第一大客户华彬集团于2016年推出功能饮料新品牌战马,经历一年的宣传铺设,今年华彬将大力推动战马销售,目标销售额15亿元。目前,战马已推出二片罐包装,公司作为华彬的长期供应商,有望在战马销售全力推进过程中受益。

盈利预测与投资建议

公司在金属包装行业优势明显,虽然核心业务尚存不确定性,但是18年1季度已现回升迹象,我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为0.38/0.48/0.60元(三年CAGR26%),对应PE分为14/11/9倍,维持公司“增持”评级。

风险因素 大客户丧失红牛商标使用权的风险;新客户开发不及时的风险;新领域、新业务拓展不力的风险。