开元物业2017年年报点评:全年业绩靓丽,后续发展可期

收入增长30.78%,归母净利润增长82.26%。

开元物业2017年全年实现营业收入5.59亿元(YoY+30.78%),H1、H2占比分别为46.11%、53.89%;归属于挂牌公司股东净利润0.55亿元(YoY+82.26%),H1、H2分别占比45.35%、54.65%;扣非后归母净利润0.50亿元(YoY+87.87%),H1、H2占比分别为44.42%、55.58%;摊薄EPS为1.35元,加权平均ROE达50.02%。

物业服务营收主力,江苏业务增速迅猛。

从产品类别看,公司2017年物业经营管理收入达5.40亿元(YoY+31.91%),收入占比96.58%;有偿服务收入达0.08亿元(YoY+59.11%),收入占比1.44%;配套业务收入达0.10亿元(YoY-20.88%),收入占比1.77%;其他收入达0.01亿元(YoY+102.92%),收入占比0.21%。从地区分布看,公司2017年浙江地区收入达4.26亿元(YoY+38.20%),收入占比76.22%;江苏地区收入达0.44亿元(YoY+49.33%),收入占比7.83%;河南地区收入达0.36亿元(YoY+17.27%),收入占比6.45%;上海地区收入达0.35亿元(YoY+17.01%),收入占比6.27%;其他地区收入达0.18亿元(YoY-37.99%),收入占比3.23%。

毛利率、净利率显著提升,各项费用率有所改善。

公司2017年毛利率23.17%(+0.22pcts);归母净利率9.93%,(+2.81pcts);扣非归母净利率8.93%(+2.71pcts);管理费用率9.15%(-1.38pcts);销售费用率1.08%(+0.08pcts)。2017年毛利率净利率双升趋势延续的主要原因为,公司经营积极进取不断获取优质物管项目,收入规模效应显现。2017年整体费用率基本维持稳定的原因为,公司持续加强成本控制力度,标准化建设和精细化管理成效凸显。

聚焦优势区域与优势业态,市场开拓成绩靓丽

2017年公司积极开拓市场,新增签约项目93个(YoY+9.41%),对应签约面积999.00万平方米(YoY+21.97%)。其中,全委合同61个(YoY+29.79%),占新增项目65.59%;专项服务合同17个,与2016年持平,占新增项目18.28%;案场服务合同10个(YoY-23.08%),占新增项目10.75%;顾问服务合同4个(YoY-50.00%),占新增项目4.30%;此外,初次承接委托管理合同1个。2017年公司累计签约面积3797.25万平方米(YoY+9.93%),其中,已交付面积3319.47万平方米(YoY+33.42%),储备未交付面积477.78万平方米(YoY-50.55%)。

外延并购整合行业资源,精选优质项目增添发展后劲

2017年公司延续差异化竞争战略、区域聚焦战略和多业态发展战略,提高公司市场份额。未来公司将积极拓展业务规模整合行业资源,增强“开元酒店式物业服务”核心优势,支撑公司可持续健康发展。看好公司长期发展逻辑:

(1)内生增长:依托关联方地产公司实现高速增长,开元酒店式物业服务核心优势助力;

(2)外延并购:加速业务规模化扩张步伐,提高市场化程度增强公司综合实力。

估值分析。开元物业当前约10.18亿元市值,对应2017年PE为18x。

风险提示:行业政策变动风险、市场竞争加剧风险等。