蓝思科技:玻璃盖板龙头加速前行,业绩改善预期提升

公司17年四季度业绩大爆发。

2017年公司营收237.03亿元,同比+55.57%,归母净利润20.47亿元,同比+70.07%,扣非归母净利润18.68亿元,同比+146.56%,其中四季度归母净利润11.54亿元,同比大增182%,基本符合市场的预期。公司4季度业绩的高增长来自公司扩大玻璃盖板产能及3D曲面玻璃产销量的快速提升。随着公司良率提升和旺季来临公司业绩改善预期显著增强。

2018双面玻璃成标配,渗透率将迅速提高。

18年3-4月份出现新款手机发布的第一个高峰,以往采用金属机壳的华为P系列、OPPO、vivo,今年在新发布的升级机型如华为P20,OPPOR15、vivoX21均采用双面玻璃设计,可以预见,2018年为双面玻璃机身的爆发年,预计玻璃机身设计手机渗透率将从2017年的20%提升到40%以上。公司是玻璃盖板行业龙头,过去4年公司持续进行前瞻性研发投入,伴随双面玻璃、3D玻璃到来,公司业绩将进入收获期。

行业竞争加剧,公司多元化布局求变。

随着下游手机市场日益饱和,公司所处细分产业竞争将日趋激烈。因而需要加快新产品研发,研发制造高附加值产品;同时也需要利用自身优势,积极向上下游延伸整合,缩短产品开发和生产周期。公司在多元化方向上不断拓展,除了积极布局非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等,也整合了触控资源,提供触控贴合盖板的一站式服务能力,力争提高公司产品的竞争力。

风险提示。

1,公司产能释放进度不达预期,手机终端市场销量持续下滑。

2,公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。

考虑到一季度业绩不达预期,给予“增持”评级。

公司作为玻璃盖板龙头,受益于下游消费电子双面玻璃外观潮流,看好公司下半年迎来放量。我们预计公司18~20年净利润分别为28.60/38.33/46.18亿元,同比增速39.7%/34.0%/20.5%。当前股价对应PE为18/13.5/11.2倍。考虑到公司一季度业绩指引不达预期,给予“增持”评级。