东易日盛:业绩符合预期,家装龙头未来可期

事件:

公司发布2017年年报,2017年全年实现营收36.12亿元,同比增长20.46%;归母净利润2.18亿元,同比增长25.86%。同时公布利润分配预案,每10股派发现金红利11.00元(含税)。

公司同时发布2018年一季报,18年1-3月实现营收7.17亿元,同比增长34.35%;归母净利润-6207.21万元,同比下降5.7%。

公司同时公布对2018年1-6月经营业绩的预计,预计18年1-6月实现净利润-960万元至-580万元

点评:

净利率提升,经营性现金流回升:

公司2017年度实现毛利率36.91%,同比下降0.31%;净利率7.55%,同比上升0.78%,增长态势明显。经营活动产生的现金流量净额为5.69亿元,较上年增加27.46%。投资活动产生的现金流净额为-3.68亿元,同比减少484.45%,主要是受购置办公楼的影响。筹资活动产生的现金流净额为-1183.55万元,同比增加81.47%,主要是非公开发行股票收到款项导致的。

A6增长稳健,速美加速落地:

公司中坚业务A6经营稳健,速美业务加速落地。全年家装业务实现营收32.48亿元,同比增长19.02%,占比89.92%;精工装业务实现营收0.13亿元,同比减少15.79%,占比0.35%;公装业务实现营收2.93亿元,同比增长44.79%,占比8.1%。此外,公司特许加盟业务实现营收777万元,同比增长10.75%,占比0.22%。;服务收入0.4亿元,同比增长49.30%,占比1.11%。

订单持续增长,成为业绩压舱石:

消费升级驱动、新建住房和存量房装修市场空间广阔,带动公司订单高增涨。公司17年Q1-Q4新签订单分别为9.04、11.31、10.04和10.16亿元,全年累计新签订单40.55亿元,累计已签约未完工订单金额28.41亿元。18年Q1公司新签订单10.54亿元,同比上涨16.59%,其中家装业务金额9.45亿元,公装业务金额1.09亿元。累计已签约未完工订单37.86亿元,成为后续业绩增长的坚实基础。

进军长租公寓,打开成长空间:

近年来我国长租公寓政策红利不断,市场发展迅速,17年5月住建部明确建立购租并举的住房制度。根据测算,未来三年长租公寓市场空间约2930亿元,平均每年对家装行业带来977亿元的规模拉动。公司提前布局长租公寓市场,于17年9月设立长租公寓事业部,或将为公司速美等业务开辟新的空间。此外,公司有望通过与链家旗下的长租公寓品牌“自如”合作,获取大批量长租公寓装修订单,协同作用显现,B端业务将为公司未来发展打开新的成长空间。

估值与预测:预计公司2018~2020年实现归母净利2.65/3.23/4.04亿元,同比增长21.9%/21.8%/25%,对应EPS为1.01/1.23/1.54元。当前股价对应2018~2020年的PE为24.0/19.7/15.7倍,维持“推荐”评级。

风险提示:地产行业景气度下行,政策推进不及预期,业务协同不及预期等。