百润股份一季报点评:短看收入下滑,长看恢复性增长

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公司发布2018年一季报:2018年Q1公司实现营收2.48亿元,同比下降9.67%,归母净利润2,567万元,同比增长25.10%,扣非归母净利润2,512万元,同比增长27.46%,收入增速低于预期,业绩增速符合预期。

投资要点:

业绩回顾:2018年Q1公司实现营收2.48亿元,同比下降9.67%,归母净利润2,567万元,同比增长25.10%,扣非归母净利润2,512万元,同比增长27.46%,收入增速低于预期,业绩增速符合预期。公司Q1毛利率68.31%,较去年同期下降4.04个百分点,主要是新品毛利较低所致。期间费用率51.07%,较去年同期下降7.76pct,其中销售费用率35.63%,较去年同期下降10.77pct,管理费用率15.26%,较去年同期上升3.92pct,财务费用率0.18%,较去年同期下降0.92pct。公司Q1净利率10.36%,较去年同期提高2.88pct。

收入增速短期趋势向下,中长期向上。一季度公司实现营收2.48亿元,同比下降9.67%,环比下降32.64%。2017年为公司业绩对赌的最后一年,2017Q4提前为春节备货,导致2018Q1收入大幅下降。若将公司收入分为冬(Q4、Q1)和夏(Q2、Q3)两季来看,冬季(2017Q4&2018Q1)实现营收6.16亿元,同比增长35.59%,夏季(2017Q2&2017Q3)实现营收5.30亿元,同比增长0.09%,整体延续了向上的态势。

渠道优化+精准营销,2018年有望继续恢复性增长。渠道上,2018年公司将着力推动新品在线下渠道的铺市、推广和销售工作,其中Q1线下经销商渠道终端覆盖率约为15%,Q2、Q3将继续加强覆盖;餐饮渠道趋势良好,有望成为公司新的增长点。营销上,公司将借势世界杯进行积极营销,同时运用新型营销手段,费效比有望大幅提高。

盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。暂不考虑2018年回购对股本的影响,预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.43元、0.55元,对应PE分别为37X、30X、23X。公司为预调鸡尾酒龙头,短期来看,收入增速趋势向下,中长期来看,渠道优化+精准营销,2018年恢复性增长期待,维持公司“增持”评级。

风险提示:预调酒推进不达预期;食品安全问题;渠道铺设不及预期;产品推广不及预期;公司产能投放不及预期;经销商存货出清进度的不确定性影响;销售费用投放不足销售不及预期。