视觉中国:业绩符合预期,一季报增速亮眼稳定全年高增长预期

事件:公司公布2017年报及2018一季报。2017年实现营收81,457.05万元,同比增长10.75%;归母净利润29,082.09万元,同比增长35.48%。2018Q1公司实现营收15,530.61万元,同比增长38.04%;归母净利润3,991.04万元,同比增长36.25%。

2017年业绩符合我们预期。我们此前预计公司2017年归属净利2.93亿元,公司实际业绩落在我们预测值附近。公司2017年收入增速略低于我们预期,主要由于广告创意服务(即上海卓越)收入负增长影响,但由于该业务毛利率显著提升,使得最终利润符合预期。公司核心主营业务视觉内容与服务合计收入同比增长30.13%,我们判断主要由企业客户拓展驱动,公司2017年企业客户拓展成效显著,企业客户数较2016年新增48.7%,其中年度长协客户占比超过43%,彰显公司业绩增长质量。

2018年一季报增速亮眼。一季度为传统淡季,基数低波动敏感,但公司一季度收入及利润增速均大幅超出2017Q1(收入增速12.16%)及2016Q1(收入增速6.10%),同时还要考虑到艾特凡斯在2017Q3剥离对收入的影响,我们认为公司2018Q1增速彰显了公司视觉内容与服务的强劲增长动力,使得我们对于公司全年业绩增长更加乐观。我们判断公司一季度增速或主要由视觉内容与服务业务增长驱动。

持续高增长可期待,空间广阔。截止2017年底,公司直接签约的客户数为万级,通过互联网平台覆盖的客户数量十万级,渗透率依然很低。公司获客能力的持续提升(版权环境改善、鹰眼等技术手段、与互联网平台战略合作等)以及图片交易市场空间的打开为公司长期高增长带来保障。

维持买入评级。我们基本维持前期盈利预测,预计2018/2019/2020归属净利分别为3.80/4.94/6.42亿元,EPS为0.54/0.70/0.92元,对应PE为42/33/25倍,维持买入评级。

风险提示:管理风险;商誉减值;盗版风险;汇率变化;人才管理等。