上海银行2017年年报点评:资负结构调整加快,息差和资产质量企稳向好

支撑评级的要点

营收降幅收窄,净息差边际改善明显。上海银行全年营收同比下降3.7%,但降幅较前三季度(-7.54%,YoY)有所收窄。受到信贷成本释放(信用成本同比下降34bps)和投资国债、基金带来免税效应的积极影响(所得税费用同比下降63%),净利润同比增7.1%。,2017年下半年公司净息差收窄幅度边际改善明显,全年下降48bps,但下半年企稳走阔,带动4季度单季净利息收入环比3季度增长105%。

贷款规模快速增长,资负结构持续调整。公司17年贷款同比增19.7%,增速较前3季度提升5.4个百分点,其中零售贷款表现亮眼,同比增46.1%。受到公司资产结构调整的影响,总资产规模同比增速较3季度末下行3.63个百分点至2.98%。拆分结构来看,2017年贷款规模在总资产中的占比提升5百分点至36%。负债端存款规模4季度环比增1.9%,同比增8.8%,占总负债比重环比提升4个百分点至56%。

公司不良总体保持低位,拨备夯实无忧。上海银行17年不良率1.15%,比上年末下降0.02个百分点,在城商行中处于较低水平。公司4季度单季年化不良生成率为0.95%,环比改善10bps,全年不良生成率同比改善59个BP。公司信贷成本同比下降34BP至1.42%,拨备覆盖率和拨贷比环比下降54BP/0BP至272.5%/3.14%。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期

估值

我们维持上海银行2018/19年10.0%/11.3%的净利润同比增速预测,目前股价对应2018/19年市盈率为6.8倍/6.1倍,市净率为0.83倍/0.75倍。