兴发集团:Q1受磷矿开工及减值影响,Q2望明显好转

磷矿开工晚及减值影响业绩。根据公告,公司磷矿一季度销售65万吨,上一季度为87万吨,主要源于冬季停工,湖北磷矿一般三月份开工,影响产量及销量,我们测算磷矿影响毛利在4千万左右。同时公司计提了4600万元资产减值,影响利润释放。

草甘膦产业链景气度影响业绩。根据公告,公司18Q1草甘膦销量1.17万吨,较上季度1.7万吨下滑0.53万吨,同时甘氨酸原料醋酸价格一季度维持高位,草甘膦跟随甘氨酸价格下滑,相比四季度,一季度草甘膦下滑3000元/吨,甘氨酸下滑6000元/吨。因此草甘膦产业链景气度下滑影响公司业绩。

有机硅利润释放明显。根据公告,公司18Q1少数股东损益0.93亿元,推算应该主要来源于子公司兴瑞化工有机硅装置。利好兴瑞业绩。

根据百川,公司有机硅16扩20已顺利达产,Q1业绩明显。一季度有机硅价格上移2500元/吨,预计Q2环比续增。

二季度利好较多待发酵。根据百川,磷矿石二季度正常开工,磷矿高价下产销放量望带来较大利润增量,同时减值计提可能会好转。草甘膦二季度逐步进入旺季,销售价格皆有望进一步改善。Q2利好业绩因素较多,值得期待。

投资建议:,我们预计2018-2020年公司实现归母净利分别为4.9、6.6和8.7亿元,EPS0.81,1.09,1.44元,目前股价对应PE分别为18、13和10倍。维持买入-A评级,12个月目标价20元。

风险提示:全球草甘膦需求下滑,环保影响黄磷开工。