信用债周报:4月关注哪些回售主体?

4月关注哪些回售主体?1)从梳理的4月到期回售的分布中可以看出,回售主体的风险更大;而行业中,到期量较多的为建筑装饰、公用事业、交通运输、采掘、房地产和有色金属,其中交通运输和房地产的回售较多。2)综合定量、定性因素,我们筛选出12家(4家地方国有、8家民营)主体,其到期/回售风险值得关注,这些主体以民营居多,行业上主要是如采掘、有色、化工、建材、机械、地产等强周期性行业,以及如纺织服装、建筑装饰、商业贸易等竞争激烈或资金链偏紧的行业,此外还有部分是综合类的,可能包含投资偏激进、追求多元化的企业。对于这些类型的主体,投资者始终是持谨慎态度,对其风险持续跟进,因而实际发生违约后,对相关板块估值的负面影响预计较大。

一级市场发行情况:净融资额持续回落,发行利率整体下行。信用债一级市场发行方面,信用债整体净融资仍为正,但绝对值与上周相比有所回落。其中,中票、短融、定向工具、公司债和企业债的净融资额均明显下降。同业存单本周发行量1,878.6亿元,偿还量为4,289.3亿元,总体净融资为-2410.7亿元,净融资由正转负。信用债发行利率整体下行:3年期AA级和AAA级公司债发行利率下滑尤其明显,其他券种、评级的发行利率变化幅度较小。本周产业债新发券中超短融占比34.35%,其次是私募债和中期票据;本周城投债新发券中一般中期票据占比41.29%,其次是超短融和定向工具。本周共有18只债券推迟或发行失败,18只债券均为产业债。

二级市场成交情况:成交金额整体增长,信用利差、行业利差整体均下行。信用债成交方面,公司债当周成交量有所回落,企业债和短融当周成交量上升明显,中票当周成交量小幅上升。本周共有116只债券估值存在偏离,其中89只债券估值偏离为正,27只债券估值偏离为负。本周共有1家信用债债券主体评级下调(悦达融资租赁有限公司),2家信用债债券主体评级上调(碧桂园控股有限公司,上海华信国际集团有限公司)。本周无债项评级调整。二级市场信用利差方面,各个等级、期限的利差均下行。各评级的行业利差基本转为下行,平均降幅在1-22bps之间,评级之间的差异不显著。

风险提示:1)国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行,周期性行业信用债估值大幅调整;2)信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。