固收专题:动态视角,看各行业的增值税减税效益

以动态视角看待各行业增值税减税的效益。近日,国务院常务会议召开并确定深化增值税改革的措施,进一步减轻市场主体税负。由于增值税作为一种价外流转税,每个环节都会或多或少地受到税负变化带来的量价变化影响,因此不能静态地用各个行业现有的增值税税负水平来代表减税效应的大小,还需考虑产业链整体的增值税税负及其受益于减税的情况。 样本筛选与概述:测算以存量的产业债发债主体为样本范围,剔除中债口径的城投平台以及财务数据不全的主体,筛选后共有951家产业主体,按SW行业、主体评级、企业属性的分布如图表1~3,可以看到,行业上以房地产、建筑装饰、综合、交运、公用事业、商贸、化工等为主。

增值税税负的计量方法:

1)第一步,计算综合税负。由于各家企业面对的税种、税率以及对应的税基不尽相同,因此没有统一的税负测算方法。本文以权责发生制为基础,根据各家发债主体披露的财务数据,计量其归属于当年的整体缴税额(包含应缴未缴);同时考虑到主要税种均与毛利润挂钩,因此将归属当年的缴税金额与当年毛利润对比,以该值代表其综合税负。其中,归属于当年的税负= 当年应缴税额-上年应缴税额+ 当年支付的各项税费,如此处理使得当年税额与同样是按权责发生制编制的利润表中的毛利润匹配,使得综合税负的计量更为准确。

2)第二布,计算增值税税负。由于财报中支付的各项税费往往没有公布明细,无法获得当年支付的增值税金额,也即无法用上面的方法来得到归属于当年的增值税缴税额。因此,使用一个替换变量,以应交税中增值税的占比来间接计算得到归属当年的增值税缴税金额。另外,尽管营改增已经全面实施,部分企业仍然有少量应缴营业税,因此在计算增值税税负时,也将应缴营业税纳入计算范围内。因此,归属于当年的增值税税负= 归属于当年的税负* [(应缴增值税+应缴营业税) / 应缴税额] 各行业增值税减税的静态影响:静态来看,已知各行业税负及减税幅度的情况下,可以用既有增值税税负/减税的相对幅度来测算,得到增值税减税对各行业毛利润的影响幅度。测算得静态影响较大的行业有公用事业、采掘、钢铁、传媒、农林牧渔、机械设备等。

各行业增值税减税的动态影响:而如前述,我们需要以一个流转或动态的角度来看增值税减税对各行业的效益。从动态的角度来看,增值税减税对两类行业的效益更大:其一,经静态测算自身从减税中受益较多,且下游的利润受增值税影响较大的行业;其二,本身就是面向终端消费的,且所面对消费者的需求价格弹性较大的行业。这些行业包括采掘、钢铁、传媒、机械设备等,预计减税对这些行业的毛利润的影响在0.6%以上。

风险提示:相关政策文件及细则尚未正式发布,增值税实际减税幅度、范围以落地文件为准。