3月份金融数据点评:货币松,信用紧

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4月13日人民银行公布数据显示,3月份新增人民币贷款1.12万亿元,环比多增2807亿元,同比多增1000亿元;3月份社会融资规模增加1.33万亿元,环比多增1564亿元,同比少增7885亿元;3月末,广义货币(M2)余额173.99万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.9个百分点。

信贷偏弱

3月份新增人民币贷款1.12万亿元,同比多增1000亿元,但是地方债置换同比减少2689亿元,排除地方债置换效应,信贷是同比少增的。新增企业中长期贷款4615亿元,同比少增867亿元,排除地方债置换效应,同比少增幅度扩大。从各期利率指标来看,3月流动性比较宽松,信贷额度紧张的可能性不大。金融对实体经济的支持减弱是由于今年两会时间长于去年,企业复工缓慢,融资需求下降,以及金融监管下,房地产企业、地方融资平台融资受限。新增居民贷款5733亿元,同比少增2244亿元。房地产政策调控下,居民贷款逐步收缩,但是在棚改货币化、三四线城市去库存带动下规模依然比较大。 3月信贷偏弱可能只是暂时的。在表外融资转表内背景下,信贷在融资中的重要性增加,而且经济大幅下行的可能性也不大,后期信贷有望持续稳健投放。

表外融资收缩,社会融资规模结构继续调整 3月社会融资规模增加1.33万亿元,同比少增7885亿元,原因是金融监管下,表外融资减少2525亿元,同比多减约1万亿元。3月对实体经济投放的人民币贷款增加了11451亿元,同比少增135亿元,排除地方债置换效应,社会融资规模口径下的信贷也大幅低于去年同期。在严监管下,房地产企业、地方融资平台表外融资规模显著收缩的同时,也难以通过传统信贷融资。3月企业债券融资增加3440亿元,同比多增3310亿元。

一季度企业债券融资增加5370亿元,同比多增6877亿元。一季度在央行定向降准、CRA、MLF、OMO等多举措下,流动性比较稳定,债券融资成本下降,企业债券融资规模上升。但是,二季度金融监管存在加强的可能性,资管新规细节也可能超出市场预期,利率具有上行风险。

信用收缩,M2同比增速大幅下降

3月末,M2余额同比增长8.2%,较上月末下降0.6个百分点,原因有三方面。第一,财政存款同比少减2867亿元,拉低M2同比增速0.2个百分点。第二,信贷同比少增拉低M2同比增速0.1个百分点,对M2同比增速下降的贡献率为17%。第三,金融监管仍在持续,银行同业投资同比减少拉低M2同比增速约0.3个百分点。

3月M2同比增速大幅下降,不能说明货币条件收紧。从各期利率指标来看,一季度流动性比较宽松。松货币、紧信用,或许会贯穿整个2018年。一方面,继续通过收紧信用结构性去杠杆。另一方面,松紧适度的货币条件可以降低企业的融资成本,也有利于普惠金融、绿色金融“补短板”。

3月末,M1余额同比增长7.1%,增速比上月末下降1.4个百分点,M1同比增速连续两个月低于M2同比增速。2015年以来,M1-M2剪刀差在一定程度上受房地产市场、地方债置换影响,已不能很好地反映企业生产经营活动。

存款利率自律上限或放开,利率市场化再进一步

据报道,4月12日,市场利率定价自律机制机构成员召开会议,讨论关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜。如果存款利率自律上限放开,将有利于利率市场化、金融监管、防风险,以及增强本土金融机构的实力,从而更好地和国际金融机构竞争。

风险提示:关注存款利率自律上限是否放开