中远海特:主力船型经营改善,看好行业复苏继续

多用途重吊运量回升、大幅减亏。运量方面,2017年公司多用途船/重吊船运量分别为532/225万吨,同比分别增长42.0%/15.6%;运价方面,TCE水平分别为8503/9285美元,同比分别增长52.8%/16.6%。收入方面,多用途船/重吊船实现营收分别为23.9/11.5亿元,同比分别增长4.9%/12.9%,实现营业利润-0.68/-0.92亿元、较16年-4.70/-1.09的亏损大幅收窄。17年公司缩减了效益较差的租入运力的规模,多用途船/重吊船的毛利率达到8.73%/9.78%,同比分别上升了16/8.55pct。全球航运市场回暖,2017年BDI均值1145点(+70.2%),公司多用途、重吊船业务均受益于干散货航运的上升周期,预计18年经营水平仍将持续改善。

半潜船盈利压舱,18年看项目货贡献业绩。公司2017年半潜船队YAMAL项目共执行16个航次,全年实现营收12.8亿元(+47.6%),实现营业利润4.49亿元(+42.76%),是公司17年利润的主要贡献者,毛利率提升0.86pct至42.94%。向前看18年,全球钻井平台利用率在70%水平低位徘徊,海工装备日租金水平也仍处于低位盘桓,半潜船现货市场形势仍然严峻,公司项目货方面18年将开始启动哈萨克斯坦TCO项目,预计业务量将继续保持高速增长。

盈利预测与投资建议:看好公司多用途、重吊船业务量价齐升,同时半潜船订单锁定收益、巩固海上“运输+安装”优势,长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。预计公司18-19年的EPS0.17/0.21元,对应PE分别为29/22倍,维持“买入”评级。

风险提示:运力供给增长超预期,多用途、重吊运量回升不及预期,半潜船市场竞争恶化。