中百集团:业绩基本符合预期,房屋征收补偿确认在望

公司预告1Q2018营收下降1.20%,实现归母净利润1580-2180万元 4月11日晚,公司发布业绩预告:预计1Q2018实现营业收入43.47亿元,同比下降1.20%,实现归母净利润1580至2180万元,折合成EPS 为0.02至0.03元,同比下降79.71%至85.29%,实现扣非归母净利润1550至2150万元,而1Q2017扣非归母净利润为 -1.21亿元,业绩基本符合预期。1Q2018归母净利润同比大幅下降的原因是:公司1Q2017实施完成江夏中百购物广场资产证券化,该项目为1Q2017增加净利润1.79亿元。

主营业务利润正增长,房屋征收补偿预计在2018年后三个季度确认 剔除相关非经常性损益影响,公司1Q2018主营业务利润已经实现正增长。另外,因武汉市轨道交通11号线的施工,公司珞狮路仓储卖场(洪山区珞狮路210号)被列入政府征收范围。根据公司前期公告的《房屋征收补偿协议书》,政府补偿费合计为6.37亿元,预计增加非经常性收入约5.66亿元,相应增加净利润约4.24亿元。截至2018年3月,拆迁办事处已预付征收补偿款6.00亿元,但公司1Q2018尚未确认该项收入,我们预计该收入将在2018年后三个季度确认。

短期门店改造及转型压力较大,长期看好公司加强生鲜与布局便利店 公司是湖北省超市龙头,近年来开展业态调整升级,推进供应链优化, 不断提升商品销售毛利,强化管理降低成本,2017年公司销售收入下降幅度逐渐收窄。由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对扭亏无望的门店加大了关店调整力度致使关店资产损失增加,部分门店改造及转型调整等使得相关费用有所增长。长期来看,随着公司超市门店加强生鲜、便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。

上调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难有大的起色,由于房屋征收补偿款预计将在2018年确认,并导致2018-2020年财务费用的显著下降,我们上调对公司2018-2020年EPS 的预测,分别为0.68/ 0.08/ 0.08元(之前为0.04/ 0.05/ 0.05元),维持“增持”评级。

风险提示:CPI未达预期,门店改造效果未达预期