非银行金融行业周报:非银板块一季度业绩承压,行业马太效应强化

证券行业

中美贸易摩擦升级,经纪业务和自营业务短期内承压。上周中美贸易摩擦再度升级,美国于4月3日建议对来自中国的约1300种商品加征25%的关税,主要涉及信息和通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等行业,而中国商务部随即公布了对原产于美国的大豆等农产品、汽车以及飞机等进口商品加征关税作为回击。我们在上周的周报中提示过短期内国际不确定性因素对A股市场冲击所引发的风险,而上周证券市场表现也基本符合我们的判断,投资者避险情绪上升,市场风险偏好降低,两市成交额并无较大起色,两融余额规模先升后降。与此同时,指数上周出现较大幅度的调整,沪深300指数全周下跌1.12%,今年以来下跌4.36%,对自营业务浮动收益造成较大压力。目前来看,在中美贸易摩擦前景尚未明朗之时,市场的恐慌情绪仍需要一定的时间来消化,风险偏好的回升仍是一个比较漫长的过程。同时,在市场结构性行情延续的背景下,券商自营业务收入出现分化。因此,券商的经纪业务和自营业务短期内将承压。

一季度券商业绩承压,龙头券商表现大幅优于行业平均水平。经营状况方面,27家可比口径上市券商在2018年1-2月份实现营业收入202.12亿元,同比下跌2.39%;实现净利润67.74亿元,同比下跌12.37%。考虑到3月受中美贸易摩擦影响,市场出现较大的调整,券商业绩短期内承压,预估2018年3月27家可比口径上市券商实现营业收入186.6-196.6亿元,实现净利润97.31-107.31亿元。因此,我们预计一季度27家可比口径的上市券商实现营业收入为388.72-398.72亿元,同比下跌1.48%-3.96%;预估实现净利润165.05-175.05亿元,同比下跌5.02%-9.83%。考虑到上市公司融资成本较非上市公司较低,因此整个行业中的券商平均成本要高于上市券商平均水平,我们认为非上市公司一季度业绩同比跌幅将会更大,预计2018年一季度证券行业营业收入同比下跌4.48%-8.96%,净利润同比下跌8.02%-14.83%。

而经我们统计,净资产排名前10的上市券商2018年1-2月实现营业收入150.44亿元,同比上升0.09%;实现净利润56.27亿元,同比下跌6.89%。根据2017年3月的经营数据,我们预测2018年一季度TOP10上市券商实现营业收入285.46-290.46亿元,同比下跌0.34%-2.06%;预计实现净利润133.01-138.01亿元,同比下跌2.81%-5.67%,整体表现将大幅好于行业整体水平。