继峰股份2017年年报点评:主业稳步发展,中长期发展路径清晰

全年业绩符合预期,销售毛利率水平略降

公司2017年业绩符合预期,全年销售毛利率、销售净利率为33.00%、15.70%,较2016年分别下降2.61pp、1.42pp;期间费用率为13.60%,较2016年下降0.24pp,其中管理费用率下降1.16pp,销售费用率和财务费用率因物流费用及汇兑损失分别上升0.16pp和0.77pp。

头枕、座椅扶手、支架销售收入延续高增长态势

分产品来看,2017年公司头枕、座椅扶手、支杆等业务销售收入分别为9.10亿元、6.03亿元、1.44亿元,同比增长27.31%、29.68%、19.78%,延续高增长态势。由于公司拓展的自主品牌客户产品整体毛利率水平较低,以及原材料涨价等原因,头枕、座椅扶手产品毛利率分别较2016年下降2.60pp和2.35pp,支架产品毛利率基本持平。

主业稳步发展,中长期发展路径清晰

2017年公司设立控股子公司广州华峰、全资子公司继峰科技,子公司德国继峰进入宝马全球供应体系,收获总产值为1.1亿欧元的三个定点项目。同时,公司与GRAMMER建立战略合作伙伴关系。GRAMMER是全球商用车座椅龙头,与公司的乘用车座椅部件产品具有互补性,长远来看公司可利用GRAMMER的技术和渠道,布局中控、商用车座椅等新业务,拓宽公司业务领域。

投资建议

预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润3.62亿元、4.47亿元、5.45亿元,对应EPS为0.57元、0.70元、0.85元,PE为21.72倍、17.58倍、14.45倍,维持“增持”评级。

风险提示

汽车销量不及预期的风险;原材料价格持续上涨的风险;海外市场拓展不及预期的风险;新业务布局进展不及预期的风险等。