美中双和2017年年报点评:业绩大幅增加,心脏医疗器械代销业务增长迅速

收入增长8.50%,归母净利润增长94.43%。

美中双和2017年实现营业收入2.74亿元,同比增长8.50%;营业利润2949万元,同比增加79.15%;归母净利润2487万元,同比增长94.43%;扣非归母净利润2355万元,同比增长62.78%;摊薄EPS为1.01元;加权平均ROE为14.41%。营业收入增加主要系公司加大销售力度,特别是高端产品起搏器的销售比例。利润大幅增加主要系2016年末公司更换供应商,代理产品直接从供应商处采购,采购成本降低。

代理产品收入增长10.74%,心脏支架产品收入下降10.44%。

(1)公司主要业务为心脏领域的医疗器械代销,代理产品心脏起搏器、电生理导管为公司的主要收入。2017年公司起搏器、电生理产品收入为2.48亿元,同比增加10.74%,占公司营业总收入的90.65%,同比上升1.83pcts。(2)公司大力推广自主研发产品心脏支架输送系统的销售和使用。2017年公司支架、球囊等产品收入为2485万元,同比减少10.44%,占公司营业总收入的9.07%,同比下降1.91pcts。

盈利能力持续增强,毛利率增加15.97pcts。

公司2017年毛利率45.23%(+15.97pcts);净利率9.07%(+4.01pcts);管理费用5365万元(+53.28%),管理费用率19.57%(+5.72pcts);销售费用3192万元(+87.65%),销售费用率11.65%(+4.92pcts)。管理费用的增长是由于(1)公司加大对全降解支架项目等研发项目的投入,2017年研发费用2378万元(+145.11%);(2)部分产品及注册证到期,2017年存货及停工损失增加至399万元(+7371.83%)。销售费用的增长是由于公司加大对二三线城市的扩展力度与辅助产品球囊直销入院的市场开拓,2017年市场咨询费、样品检测费分别达674万元(+2024.43%)、247万元(+117.07%)。

公司2018年营业收入预计为2.9亿元。

公司将继续与大学等科研机构展开深度合作,根据公司2017年年报,2018年公司计划代理产品实现2.2亿元收入,自主产品计划实现7,000万元收入;2018年公司预计实现3,000万元-3,500万元净利润。

估值分析。美中双和目前约6.50亿元市值,2017年扣非归母净利润2355万元,对应2017年PE为28X。

风险提示:异地存货管理不当的风险;应收账款回收风险等。