龙蟒佰利:行业持续高景气,氯化法未来成长可期

钛白粉行业持续高景气,公司一体化优势显著:2017年在环保严查的大背景下,钛精矿涨价推动钛白粉价格上涨。公司拥有完整的“钒磁铁矿--钛精矿--钛白粉”产业链,前端品钒磁铁矿在满足自选需求量后富余部分外销。公司收购瑞尔鑫之后,极大地提升了选矿能力,从而提高钛精矿自给率,保障公司原材料的供应稳定,从而提升公司的盈利能力和行业竞争力。

钛白粉海外需求旺盛,价格中枢维持高位:公司2017年共销售钛白粉58.45万吨,其中出口钛白粉30.73万吨,超过50%。此轮钛白粉景气周期海外需求旺盛,随着海外巨头不断提价,公司作为国内龙头,出口份额率先提升。佰利联与龙蟒合并后提高了公司的贸易话语权,从而有效提升议价能力。

氯化法技术领先,未来成长可期:2017年公司一期6万吨/年氯化法项目实现达标达产,系统运行稳定,全年生产氯化法钛白粉5.69万吨。二期20万吨氯化法项目已开工建设,目前主体建筑基本完工,年底前完成设备安装,预计19年开始产能爬坡。未来硫酸法受环保制约很难扩产的前提下,公司氯化法局势优势显著。

收购安宁钛矿,进一步扩大一体化产业优势:公司三月发布公告拟通过发行股票(占85%)+现金(占15%)相结合的方式收购安宁钛矿,进一步扩大一体化产业链。安宁钛矿有用50万吨钛精矿产能,是国内第三大钛精矿生产企业,收购之后有望完全实现硫酸法钛矿自给。

投资建议

我们预测公司2018~2020年EPS分别为1.38元、1.68元、2.04元,对应PE分别为13.3/10.9/9.0倍。

风险提示

海外钛白粉需求下降,出口目的地大幅提高征收关税比例;氯化法扩产进度不及预期;氯化法原材料采购不足。