华夏幸福:园区业务稳步推进,业务结构继续优化

整体销售额实现稳健增长。2017年,公司实现销售额1522.12亿元,同比增长26.50%。其中,产业新城业务园区结算收入额299.12亿元,同比增长68.4%;住宅板块签约销售额1200.51亿元,同比增长19.4%;其他业务(物业、酒店)销售额22.49亿元。2017年,公司累计销售面积951.2万平米,与2016年基本持平。

产业新城业务收入实现快速增长,占营业收入比重明显提升。2017年,公司产业新城业务实现收入284.56亿元,同比增长65%,占营业收入总额比重为48%,较2016年提升15个百分点,业务结构继续优化。

产业园区建设稳步推进。2017年,公司投资运营的园区新增签约入园企业635家,新增签约投资额约为1650.6亿元,新增结算为产业发展服务收入的落地投资额545.2亿元,为公司新增产业服务收入230.9亿元。京津冀以外区域销售额占比从上一年的7%提升至23%,区域布局更趋合理。

财务状况保持稳健。2017年末,公司总资产负债率81.1%,较上年减少3.68个百分点;公司净负债率(有息负债减去货币资金,除以净资产)为8.8%,较上年减少17.1个百分点;持有的货币资金681亿元,明显高于短期借款和一年内到期的长期负债人民币263亿元。

盈利预测及评级:我们预计公司2018年至2020年归属母公司净利润分别为116.4亿元、146.9亿元和199.2亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为3.94元、4.97元和6.74元,对应的2018年3月30日收盘价(32.81元)的市盈率分别为8倍、7倍和5倍,维持“买入”评级。