新奥股份发布2017年年报,2017年共实现营业收入100.36亿元,同比增长56.91;实现归母净利润6.31亿,同比增长21.66。拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。
总收入突破百亿,煤炭和甲醇业务增长幅度最大:公司业绩增长情况基本符合预期。在公司的营业收入构成中,甲醇、煤炭的销售收入增长较快,其中甲醇收入达30.52亿,同比增长75.39%;煤炭收入达22.71亿,同比增长130.81%;这一方面是由于2017年甲醇价格和煤炭价格较2016年有较大涨幅,另一方面,公司煤炭贸易和甲醇贸易业务也均有较大幅度的增长。
煤制轻烃项目进展顺利,若投产将显著增厚公司业绩:公司的煤制轻烃项目计划投资37.63亿元,当前已累计实际投资30.55亿元,项目建设进度约90%,完成了“一循投用”、“产出合格脱盐水”、“锅炉产蒸汽”、“主装置机械竣工”等关键节点工作,预计2018年5月将投料试车。按照公司的测算,项目若顺利满产,可每年贡献净利润约5亿左右。该项目由上市公司控股子公司新能能源实施,上市公司对新能能源持股75%。
海外子公司Santos 资产减值影响业绩,2018年再次发生资产减值的概率小:新奥股份所持Santos 股份比例达到10.07%,2017年Santos 计提资产减值共6.89亿元(税后),对新奥股份的最终净利润影响较大。2017年Santos 进行大笔资产减值的原因是降低了对布伦特原油价格的预测值,预测2017-2020年布伦特原油价格分别为50美元/桶、55美元/桶、60美元/桶、65美元/桶,2021年及以后均为70美元每桶。根据Santos2017年1-9月的平均实现油价情况,本文认为Santos 此次基于原油价格的资产减值计提比较彻底,2018年继续计提大笔资产减值的概率较小,进而对新奥股份业绩的负面影响将不再存在。
投资建议:控股集团着力将新奥股份打造为“清洁能源的中上游平台”,公司定位和发展方向清晰,未来发展空间广阔。2018年是公司配股募投的煤制轻烃项目投产试车的关键一年,建议密切关注该项目投产进度。根据最新的油价、甲醇价格、煤炭价格的走势情况,调整对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS 分别为1.19元、1.43元、1.56元(2018-2019年前值为1.11元、1.47元),对应当前股价的市盈率分别为10倍、8倍、7.5倍。维持“推荐”评级。
风险提示:
(1)煤炭、甲醇、原油等能源的价格对公司业绩影响较大,从一季度情况来看,上述各种能源的价格中枢均高于2016年同期,但若此后上述价格出现大幅下滑,将对公司业绩产生较大影响。
(2)煤制轻烃项目投产不顺利的风险:在此次年报中提到,“2018年是公司20万吨/年稳定轻烃项目投产试车的关键一年,公司应举上下之力发挥优势保证项目顺利投产试车”。该项目投资金额很大,若项目未能按时顺利投产,将对公司未来业绩产生较大影响。
(3)Santos 再次进行资产减值计提的风险:虽然Santos 在2017年进行的资产减值计提比较充分,但若2018年原油价格暴跌,Santos 仍有一定可能进行资产减值计提。