中集集团事件点评:受益全球经济贸易复苏,公司业绩大幅好转

公司发布2017年年报:实现营业收入763亿元,同比增长49%;实现归母净利润25亿元,同比增长365%;业绩基本符合预期。 投资要点: 受益于全球和国内经济的回暖,公司业绩进入持续上升期。2017年全球经济增速提升,世界银行于1月9日发布的《全球经济展望》公布,2017年全球经济预计增长3%,为2011年以来的最强劲增长。中国继续深化供给侧结构性改革,国民经济延续回稳向好态势、运行平稳,国家统计局公布中国2017年全年国内生产总值827,122亿元,同比增长6.9%,高于市场预期的6.8%。受惠于全球和国内经济的复苏回暖,公司业绩进入高速增长期,营收增速达49%,归母净利润增速达365%。盈利能力方面,由于原材料的上涨,毛利率出现小幅下滑,2017年毛利率为18.36%,同比下降0.48pct;而期间费用占收入比重大幅减少,净利率水平有所回升,净利率3.29%,同比增加2.23pct。

全球贸易呈现持续复苏态势,公司集装箱业务量价齐升。受益于全球贸易环境有所改善,全球主要集装箱港口吞吐量增速表现亮眼,2017年全球前20的集装箱港口完成集装箱吞吐量3.35亿TEU,同比增长5.6%,远高于2016年1.7%的增速;BDI指数也由年初688点的低位攀升到1743点的高位,全球的运力规模扩张。受集装箱贸易持续复苏及2016年基数较低的影响,公司集装箱业绩大幅提升;实现营业收入250.47亿元,同比增长126.32%;实现净利润14.63亿元,同比增长302.52%。其中,干箱、冷藏箱的销量分别为130.89、10.91万TEU,增速分别为122.87%、36.89%,均价分别为1.35万元、3.00万元,增速分别为39.70%、6.96%,集装箱业务呈现量价齐升态势。

能源化工装备呈现强劲复苏态势,道路车辆业务快速增长。2017年,全球天然气市场回暖,中国开启大规模的“煤改气”工程,激发了国内市场对于天然气需求的大幅增长,这都带动了LNG储运装备需求的增长。受惠于市场需求增长,公司能源化工装备业务实现营业收入118.46亿元,同比增长26.65%;净利润4.74亿元,同比扭亏为盈(2016年亏损8.93亿元)。其中,能源装备收入49.59亿元,同比增长53.01%;化工装备收入30.26亿元,同比增长22.41%;液态装备收入26.86亿元,同比增长19.11%。道路车辆板块,北美市场保持平稳,欧洲市场受脱欧影响基本保持平稳,新兴市场表现较好,国内市场受益于GB1589政策影响延续和基础建设开工项目增加,需求旺盛。公司道路运输车辆继续实现全面增长;2017年销量达16.30万台(套),同比增长32.41%;实现销售收入195.21亿元,同比增长32.84%;实现净利润10.18亿元,同比增长32.78%。 海工业务获大额订单,重卡业务大幅减亏。2017年公司海工收入24.85亿元,同比下降42.28%;净亏损10.39亿元,同比增加388.82%。但是随着国际油价触底回升,海上油气投资有所回升,公司斩获多个大额订单;2017年4月,中集来福士与挪威Ocea Aquafarms AS公司签订了潜在价值2.5亿美元的深海养殖装备意向建造书;12月,中集来福士与巴西国家石油公司签订11亿元的FPSO船体EPC建造合同;此外,年内与山东牧场客户签订15座自升式海洋牧场平台和2座深水网箱;2018年业绩有望回升。重卡方面,2017年国家交通运输部推出《超限运输车辆行驶公路管理规定》政策,国内重卡市场快速增长,市场总销量突破110万辆,同比增长52%;公司2017年重卡销量8,710台,同比增长44.49%;实现收入25.66亿元,同比上升48.67%,实现大幅减亏。

空港、物流、产城和金融业务稳中有升。2017年,国内机场不断新建与扩建使得空港业务稳步增长;公司空港业务实现营业收入35.97亿元,同比增长11.93%;实现净利润1.46亿元,同比增长11.74%。国内物流行业发展保持缓中趋稳、稳中向好的基本态势;2017年公司物流业务实现营业收入81.95亿元,同比增长14.95%,实现净利润0.86亿元,同比下降75.95%,主要是因为出售子公司股权收益计入投资收益影响。公司产城开发业务经营业绩相对稳定,整体呈现出良好的发展态势;完成销售面积15.8万m2,同比增长71.74%;实现营业收入10.07亿元,同比增长39.23%;实现净利润1.92亿元,同比增长25.08%。2017年,顺应国内经济及产业结构调整趋势,中集融资租赁抓住市场机遇,持续加强与公司各产业板块的产融协同;实现营业收入23.41亿元,同比上升1.66%;实现净利润9.92亿元,同比上升20.46%。

下调至“增持”评级。考虑到海工业务亏损幅度增大,我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为31.39亿元、39.64亿元、45.71亿元,对应EPS分别为1.05元/股、1.33元/股、1.53元/股,按最新收盘价16.80元计算,对应PE分别为16、13、11倍,下调至“增持”评级。

风险提示:全球经济复苏不及预期;国内经济增长不及预期;集运行业复苏不及预期;天然气行业增长不及预期;公司订单完成不及预期;机场建设不及预期道路车辆增长不及预期;公司出现其他重大经营风险。