通威股份:业绩高增长,龙头地位持续提升

公司2017年实现营业收入260.89亿元,同比增长24.92%,实现归母净利润20.12亿元,同比增长96.35%。

多晶硅产能提升,成本持续下降:公司多晶硅2017年中完成技改后产能由1.5万吨扩至2万吨,全年实现销量1.6万吨,同比增长32.25%,毛利率46.83%,同比提升5.8个百分点。技改扩产带来单吨折旧的降低,因此在原材料大幅涨价的情况下多晶硅生产成本降至5.88万元/吨,综合电耗降至62kwh/kg以下。2017年四川永祥多晶硅实现净利润5.3亿元,同比增长123%,测算单吨多晶硅净利润达3.31万元。公司借助成本优势扩张产能,乐山及包头一期各2.5万吨项目有望在2018年内建成,产能有望达到 7万吨,新项目有望实现4万元/吨以下的生产成本,预计盈利能力将维持高位,打造硅料龙头地位。

电池片持续扩产,渔光一体稳步推进:公司2017年电池片产能已达5.4GW,全年实现销售4GW,产能利用率超115%,毛利率为18.85%,合肥与成都电池子公司合计实现净利润6.75亿元,盈利能力维持高水平。公司电池片非硅成本已经降至0.3元/W以下,成都三期3.2GW及合肥二期2.3GW电池片产能将分别于2018年四季度投产,利用行业最低成本扩大市场份额,盈利能力将进一步加强。2017年末公司渔光一体电站累计并网487MW,较年初增长397.6MW,实现发电量2.96亿度,公司电站在手核准容量677MW,将支撑2018年电站业务稳步增长。

水产行情向好,产品结构优化:受益于水产养殖行情回暖,以及产品结构的优化,公司饲料业务量价齐升,2017年实现营收149.7亿元,毛利率14.67%,同比增长2.85个百分点。

盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.62、1.01和1.15元,,维持“买入”评级。

风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。