广联达:造价业务转云稳健推进,BIM业务高速增长

工程造价业务稳健转型,BIM建造业务翻倍增长。年报业绩与此前快报基本一致,若将云业务1.3亿预收款加回,营收实际增长21.9%。分业务看,工程造价业务:实现营收16.43亿元,同比增长6.03%,其中计价业务在6个试点地区推广SaaS模式,用户转化率平均达到80%,续费率约85%,2017年SaaS合同额1.75亿元,确认收入0.45亿元,剩下1.3亿元计入预收账款,若考虑该因素,工程造价业务实际增长14.4%;工程施工业务:实现营收5.58亿元,同比增长61.17%,其中BIM建造业务实现收1.14亿元,翻倍增长。财务指标:毛利率93.07%,基本保持不变,销售和管理费用率同比提升4.41pct,净利率21.12%,基本保持不变;研发投入6.59亿元,同比增长31.74%,占营收比例为27.97%;经营性现金流净额5.96亿元。

未来两年造价业务将迎来转云高峰期,BIM有望继续翻倍。2018年公司工程造价业务转型试点将由目前6个地区的计价业务扩大至11个地区的计价业务和算量业务,预计2019年扩展至24个省份。由于试点范围扩大,造价业务在未来两年将迎来转云高峰期,对营收和利润将产生较大影响。2017年公司BIM收入破1亿元,主要还是来自国内少数几个城市,18年将推广至全国,预计营收将继续翻倍,整体工程施工业务预计增长50%。

投资建议:预计公司2018-2020年净利润5.16/5.85/8.21亿元,EPS分别为0.46/0.52/0.73元,当前股价对应PE56/49/35倍,看好公司云业务转型和新业务的成长空间,维持“买入”评级。