龙光地产:战略布局大湾区,业绩跨越式增长

事件:龙光地产公布2017年业绩:2017年公司实现营业收入276.90亿元人民币,同比增长34.8%;实现核心溢利46.20亿元人民币,同比增长48.7%;基本每股收益1.17元人民币。

点评:

业绩实现跨越式增长。2017年龙光地产实现收入276.90亿元人民币,同比增长34.8%;实现核心溢利46.2亿元,同比增长48.7%;基本每股收益1.17元人民币。2017年龙光地产实现合约销售面积242.6万平米,合约销售金额434.21亿元,同比分别增长5.6%和51.2%;合约销售均价17096元/平米,同比上涨44.0%。公司在多个重点城市销售规模位居前列,其中在深圳成交套数排名第一,成交面积排名第二。公司2017年销售毛利率34.4%,核心溢利率16.7%,同比分别提高2.5、1.6个百分点。

未来业绩锁定性强,2018年权益销售目标660亿元。公司快速增长的销售规模,给未来业绩打下坚实基础。截止2018年2月底,公司已售未结转的销售额351亿元,其中深圳区域占比46%,将给公司未来业绩打下坚实基础。2018年公司设定的权益销售目标为660亿元,全年货值超过1300亿元,其中逾30个全新项目拟推出。

资本结构持续优化,融资成本稳中有降。公司2017年资产负债率75.72%,同比下降5.5个百分点。截止2017年底,公司加权平均融资成本5.8%,同比下降0.3个百分点。总借贷规模408.4亿元,其中国内、国外分别占比73%、27%。

投资建议:龙光地产重点布局珠三角区域,坚持区域深耕,是较为受益于粤港澳大湾区的标的之一。目前公司土地储备充沛,能够满足公司未来4-5年的开发需求。公司拿地前瞻,积极把握公开市场、并购和城市更新三类机会,布局了大量优质土储资源。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.66、2.15、2.81元人民币,对应PE分别为5.8、4.5、3.4倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行;港股波动性较大。