隆基股份:光伏领袖,大国重器

公司2017年盈利35.65亿元符合预期:公司2017年实现营业收入163.62亿元,同比增长41.90%;实现归属上市公司股东净利润35.65亿元,同比增长130.38%,对应EPS为1.81元。年报业绩符合预期。

产能建设项目加速,保障高效单晶供给:公司在宁夏、云南、陕西等多个生产基地的产能加速释放,2017年底单晶硅片产能达到15GW,单晶组件产能达到6.5GW;规划单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。

单晶市场占比提升,硅片组件产销两旺:根据PVIfoLik机构统计,2017年单晶在国内、全球占有率分别提升至36%、27%。公司单晶硅片出货21.97亿片,其中对外销售11.26亿片,自用10.71亿片;单晶电池组件出货4,702MW(国内组件出货排名第一),其中单晶组件对外销售3,508MW,自用942MW。公司2018年单晶硅片出货量目标40亿片(含自用),电池、组件出货量目标7.5GW;自投电站开发并网量600MW。

持续加大研发投入,降本提升盈利能力:公司2017年研发投入11.08亿元,占营业收入比例为6.77%,降本增效成果显著。公司2017年毛利率、净利率分别达32.27%、21.69%,同比分别提升4.79、8.24个百分点。

评级面临的主要风险

光伏行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。

估值

在当前股本下,预计公司2018-2020年每股收益分别为2.06元、2.53元、3.08元,对应市盈率分别为16.2倍、13.2倍、10.8倍;维持公司买入的投资评级。