合众思壮:业绩符合预期,订单储备丰厚

业绩符合预期。公司2017年业绩喜人,实现营收22.88亿元,同比增长95.48%;净利润2.42亿元,同比增长150.83%。公司一季度继续保持高增长态势,预计实现净利润5,000万元-5,200万元,同比增长8.88-9.27倍。

军工业务陆续展开导致财务费用激增。公司2017年经营活动产生的现金流量净额为-8.47亿元,主要原因是因为公司的自主网订单陆续落地,由于前期需要垫付采购成本以及后期回款的滞后性,导致经营现金流较为紧张,这也是2017年财务费用同比上升288%,达到0.76亿元的重要原因。我们认为,随着军工订单的陆续回款,公司2018年现金流问题将得到部分解决,财务费用占比有望降低。

多条业务线实现突破,在手订单充裕。公司2017年以来业绩高增长的主要原因是此前布局的军工、公安等业务在本年度均取得饿了不俗的突破。其中,1)军工业务方面,2017年公司在通信导航一体化方向取得了超过20亿的自组网产品订单,2017年财报中共计确认营收5.68亿。考虑到订单收入确认的延后性,预计会对公司2018年营收有积极影响;2)公安业务方面,根据公司官网披露,2017年12月,公司中标“北京市公安局警务信息综合应用平台”项目,为全局各种应用系统和终端提供标准化支撑和基础服务,标杆性案例的打造有望塑造公司在北斗警务信息化应用的品牌力。此外,2017年10月,公司作为联合体牵头人,与其他3家联合体成员单位成功中标新疆和田地区“雪亮工程”10亿元的PPP项目,一定程度上拉动了业绩的增长;3)测量测绘业务方面,根据公司官网数据披露,2017年RTK出货量突破2.3万台,高精度测量业务取得快速发展,巩固了国内测量RTK品牌前三强的地位。

投资建议:公司通过海内外多项收购以及整合,基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局,打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头,2018年有望延续高增长态势。预计2018、2019年EPS为0.66元、0.89元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23元。

风险提示:北斗行业发展不及预期;财务费用增长。