中科曙光2017年年报点评:业绩稳增长,研发国产芯片服务器

高性能计算机业务带动收入增长44.26%

2017 年收入增44.26%至62.94 亿元,其中高性能计算业务长50.65%,归母净利润3.08 亿元,增38.71%,扣非后归母净利润2.05 亿元,增23.04%。非经常性损益来自公司以无形资产投资中科可控,贡献归母净利润0.45 亿元。

经营活动现金流净额显著改善

2017 年经营活动现金流净额4193 万元,较2016 年的-2.4 亿有明显改善。

新业务拓展影响毛利率下降,属于正常现象

公司整体业务毛利率有所下降,是追求高性能计算高增长导致。2017 年高性能计算业务增长达到50.56%,而2016 增速只有14.67%。同时,单季度毛利率已有所好转。从去年Q3 的13.5%上升到去年Q4 的17.7%。

产品获得BAT 互联网用户认可

2017 年公司产品获得BAT 等用户认可,在产品入围上获得进一步突破。

将受益于参股34%的航天星图启动IPO若公司现持有34%股份的航天星图2018 年上市,将带来较大投资收益。

向产业链上游进军,研发基于国产芯片的全自主计算和服务器

公司基于指定的国产芯片研发了全自主计算和服务器,满足了国内特定高安全行业的应用需求,产品在国家信息安全行业销售取得重要进展。2017 年1 月获批筹建“先进微处理器实验室”,2017 年9 月获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。

盈利预测及投资建议

我们预测2018~2020 年公司营收分别为87.28 亿元、122.57 亿元、175.54 亿元,增速分别为38.7%、40.4%、43.2%。净利润为4.57 亿元、6.72 亿元、8.77 亿元,增速分别为48.2%、46.9%、30.5%。对应2018~2020 市盈率分别为65.2 倍、44.4 倍、34 倍。维持买入评级。

风险提示

云计算业务发展不及预期,基于国产芯片服务器进展缓慢。