华策影视:中国网络剧内容平台领导者,受惠中国付费视频起飞

中国视频付费爆在即

根据艺恩咨询《消费升级时代下的影视内容行业趋势洞察》报告,截至2016年12月,国内视频网站付费用户规模达到7500万,较2015年的2200万增长241%;根据智研咨询数据预计,2017年中国在线用户付费市场规模约为142.1亿元,同比增长47.7%。截至2016年12月付费用户数量仅占同期中国网络视频用户的13.76%,随着视频网络行业付费模式日趋成熟,在线用户付费市场规模仍有较大增长空间。

公司于内容端平台优势明显

公司为中国领先的全网剧内容提供商,约占中国约三成的头部网剧市场份额。2017年上半年,公司首播全网剧9部450集,开机全网剧11部464集。上半年公司共有3 部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前10名,占比30%;6部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前20名,占比30%;共有3 部次全网剧进入互联网点击总量排名前10名,占比30%,4部次全网剧进入互联网点击总量排名前20名,占比20%;点击量破百亿的剧一共7部,公司剧占3部。

打实行业龙头地位,构建影视工业化体系

公司在行业内率先引入影视工业化体系,SIP战略助力工业化的发展。公司的影视剧制作已经脱离依赖于个人或者个别团队的行业初级阶段,引入“制片人”模式,实现对IP采购、剧本开发、内容拍摄、宣发管理、业务协同等全流程体系控制。同时,公司通过大数据分析工具产品为内容创意IP搜集评估、影视制片、艺人经纪、渠道合作等各方面提供体系化服务支持。

投资建议

我们预估公司2017年、2018年和2019年的营业收入分别为54.0亿、68.6亿和89.4亿,同比增速分别为21%、27%和30%,归属母公司所有者净利润分别为6.75亿、8.34亿和10.90亿,同比增速分别为41%、24%和31%,分别对应2017年、2018年和2019年每股收益0.38元,0.47元和0.62元。我们以2018年PE30.0x为基准,目标价设定为14.10元,首次覆盖给予「买入」的投资建议。

风险提示

政策风险,估值风险。