中国巨石:业绩维持高增长,成长性值得期待

量价齐升,业绩持续高增长:玻纤行业仍处于景气周期,公司整体产销势头良好。截止17年底,公司在产产能约130多万吨,较16年增长10%以上,同时,环保趋严加速落后产能的淘汰,行业供需格局改善,价格呈现上涨态势,公司18Q1产品价格上涨6%左右,量价齐升带来公司业绩高增长。我们认为,18年待九江基地一期技改完成及二期投产后,公司总产能将达到160万吨左右,成本优势及规模优势明显。从单季度来看,前三季度归母净利润同比增长30.6%,33.3%,41.48%,预计Q4增速为31.7%-52.8%,仍呈现加速提升的过程,成长性十足。

加速拓展电子纱产能,打开新的成长空间:公司计划分三期建设18万吨电子纱和8亿平米电子布生产线,进一步拓展电子纱产能,电子纱具有更高的技术壁垒、资金壁垒和产品附加值。目前公司具有4万吨电子纱和2亿平米电子布产能,随着未来18万吨产能建设完成,公司电子纱产能将达到22万吨,一方面将继续巩固自己行业龙头地位,打开新的成长空间;另一方面将进一步优化产品结构,进一步提升盈利水平。

国际化进程稳步推进,全球化的巨石已经在路上:随着17年9月份巨石埃及三期点火,埃及基地总产能达到20万吨,成为海外最大的玻纤生产基地,主要覆盖中东和欧洲客户。预计18年底美国基地8万吨生产线将投产,印度基地10万吨生产线也在稳步推进中;我们认为,成本优势,规模优势及管理优势将助力巨石全球化稳步推进,综合竞争力不断提升。

投资建议

玻纤行业周期性减弱,成长性凸显,公司作为行业龙头竞争优势明显。预计18-19年公司EPS分别为0.98和1.18元,对应18-19年PE估值分别为17.4和14.5倍,目标价22.5-24.5元,维持“买入”评级。

风险提示

公司新建产能投产低于预期;行业新增产能集中释放,带来供需格局失衡,导致价格下跌;矿石原料及天然气价格大幅上涨,导致盈利能力下滑。