高能环境:环境修复项目接连落地,管理层数轮增持彰显信心

公司层面:一季度环境修复订单持续落地,为全年业绩增长奠定基础:

1)根据公司公告,此次签约的常德垃圾填埋场封场治理工程合同金额合计0.50亿元,工期为240天;中标重庆市开州区垃圾填埋场封场及环境整治工程项目金额为0.63亿元,工期为120天;中标的灌云县垃圾焚烧飞灰安全填埋场项目EPC项目金额为0.52亿,按照工期推算,这些项目将从下半年开始为公司贡献业绩。

2)今年一季度以来,公司中标项目不断:1月9日作为联合体施工方中标武汉市智造园北区污染场地修复项目,(金额为1.02亿、工期为721天);1月15日,中标杭州南郊化学、电镀厂(A、B)地块土壤及地下水修复工程(金额为0.64亿、工期为180天);1月10日签署临邑县生活垃圾处理项目投资协议书,项目总投资为6亿元,其中一期投资规模为4亿元,处理规模为800第一年/日。

3)根据我们的不完全统计,公司在2018年一季度,新签工程类订单金额合计超过5亿元、投资运营类订单接近5亿元,考虑到工程类订单的工期普遍为0.5-1.5年,因此充足订单为全年业绩增长奠定坚实基础。

行业层面:多因素造成2017年订单释放不及预期,2018年开始行业空间有望逐步打开:

1)2017年,政策、监管、项目等多方面因素造成行业释放进度不达预期:

政策:《土壤污染防治法》和相关行业标准出台时点慢于此前市场预期,已出台的部分政策并没有严格量化标准指标,所以在缺乏行业政策引导和标准规范的情况下,行业订单释放速度有所放缓。监管:环保部已经划分为了气、水、土司,但是在地方政府层面,还没有成立专门的土壤处或者相应的其他监管部门,再加上一些部门领导经历人事的更迭之后,项目在基层操作层面遇到了一些阻碍。

项目:2017年开始,土壤修复项目单体规模和金额都更大,因此由项目转换为订单落地的周期更长、流程更复杂。

2)我们判断,土壤修复行业空间有望于“十三五”中后期逐步打开:

1、“土十条”明确要求,在现有相关调查基础上,2018年底前查明农用地土壤污染的面积、分布及其对农产品质量的影响,2020年底前掌握重点行业企业用地中的污染地块分布及其环境风险情况。

2、环保部土壤环境管理司司长邱启文表示,目前环保部正在开展第二次全国土壤污染状况详查,截至2017年上半年,中央财政下达财政预算约146亿,支持地方开展土壤污染防治工作。

3、我们在追踪行业信息和走访土壤修复企业时发现,从2017年二季度开始,土壤调查类订单数量和规模明显增加,截至目前调查+评估+治理项目合计500个左右,其中调查+评估项目约占到50%以上,与此同时治理项目增速逐渐下降。

因此我们预计,2017-2018年将是土壤污染状况调查类项目集中释放的阶段,等到土壤详查行动基本完成、调查信息搜集完毕,伴随着《土壤污染防治法》以及与之相配套的一系列技术标准和政策细则的落地,土壤修复市场有望于“十三五”中后期开始集中释放。

实际控制人及管理层数轮增持,彰显对公司发展充满信心:

1)2017年12月1日,实际控制人李卫国以12.29元/股的价格增持股份162.66万股,并拟在之后6个月内,增持不低于100万股的公司股票;监事会主席甄胜利、高管文爱国、赵欣分别增持公司股票9.08、15、10万股。

2)2017年12月2日,公司发布公告,实际控制人及高管进行增持,实际控制人李卫国以12.23元/股的价格增持公司股份55万股;高管吴秀姣、张炯分别以11.83、12.27元/股的价格增持公司股份1.19、2.00万股。

3)2017年12月15日,公司实际控制人及高管进行增持,实际控制人李卫国以12.01元/股的价格增持公司股份25万股;高管刘泽军、陈望明、凌锦明、刘力奇分别增持公司股份86、71、128、1.52万股。

4)2017年12月26日,高管刘泽军以12.34元/股的价格增持公司股份104万股。

5)2018年1月12日,高管齐志奇以11.46元/股的价格增持公司股份2.8万股。

6)2018年1月15日,高管甄胜利以11.31元/股的价格增持公司股份21.19万股。

7)2018年1月18日,高管刘泽军、文爱国分别以11.60元/股、11.58元/股的价格增持公司股份21.63万股、21.80万股。

8)2018年2月1日,高管文爱国以11.38元/股的价格增持公司股份10万股。

9)2018年2月7日,实际控制人李卫国、高管文爱国分别以11.36元/股、11.24元/股的价格增持公司股份133.38万股、22万股。

10)2018年3月23日,实际控制人李卫国以10.83元/股的价格增持公司股份87万股。

在这一系列增持事件中,1)覆盖范围大,实际控制人及数名高管均参与;2)增持频率高,短短4个月时间内完成10次增持,充分彰显公司管理层对未来发展的信心。

盈利预测与投资评级:考虑到土壤修复行业政策、空间、项目落地速度存在一定的不确定性,我们预测公司2018、2019年实现EPS0.44、0.52元,对应PE24、20倍,维持“买入”评级。

风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。