美联储加息点评:美联储加息且关注通胀,中国央行上调OMO利率跟随

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北京时间3月22日凌晨,美联储货币政策会议决定,加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%。 u 经济基本面良好支持此时加息

美国经济温和增长,劳动力市场接近充分就业状态,且失业率维持低位,虽然通货膨胀率仍不及目标,但未来数月内可能上升。良好的经济数据为本次加息提供了支撑。此次加息符合逐步加息的进程,过慢加息将对经济构成风险。

积极财政政策拉动经济增长,“点阵图”显示全年预期加息3次,4次概率增大 美国经济继续扩张,就业市场依然强劲,议息会议分别上调今明两年经济增速,下调今后三年失业率,上调明后两年核心PCE增速。点阵图”显示全年预期加息3次,4次概率增大。

第一,积极财政政策拉动经济增长。特朗普上台后实施刺激经济增长的扩张型财政政策。2017年末美国通过了自里根时代以来的最大规模减税计划。2月白宫公开基础设施建设投资计划。积极财政政策拉升美国经济增长的同时,也可能带来经济过热。

第二,通货膨胀率可能上升。首先,积极财政政策拉动。美国就业率接近充分就业,积极财政政策可能导致通货膨胀加速上升。其次,工资增速出现上涨苗头。美国1月平均时薪同比增速达2.9%,创2009年以来最大增幅,2月同比增速为2.6%,虽不及预期的2.8%,但仍然较高。其三,石油价格可能进一步上升。全球经济持续复苏,对石油等大宗商品需求增加,石油价格可能进一步上升。同时,OPEC、俄罗斯石油限产协议延期、中东局势不稳等也将从供给端支撑石油价格。

美联储加息对中国资本市场影响相对有限 美联储加息可能对我国的外汇市场产生一定的影响,但对股市、债市的影响相对有限,一是美联储实施前瞻指引,加息信息比较透明,全球市场加息前会有预期;二是中国存在资本管制,中国资本市场主要是由国内经济因素决定。即使中国央行短期政策利率跟随美联储加息,由于中国货币市场利率远高于短期政策利率,不会对我国资本市场造成大的影响。为了维持汇率稳定,央行一方面会加强跨境资本流动的宏观审慎管理,另一方面会提高货币市场利率。

防风险、稳杠杆、修复市场扭曲,中国央行上调OMO利率

3月22日,中国央行上调7天期逆回购5BP,主要是防范汇率风险、传递稳杠杆信号以及修复市场扭曲,小幅加息符合稳中求进的工作基调。

防范汇率风险。2018年全球加息减税、贸易摩擦、中国经济下行压力仍在等因素继续施压人民币汇率。中美十年期国债利差从年初的144 BP缩小到3月21日的90BP。美联储加息,中美利差将进一步回落,人民币贬值压力增加。

稳杠杆。虽然经过2017年的去杠杆,我国宏观杠杆率上升势头得到遏制,但是仍要巩固成果,2018年政府工作报告提出要保持宏观杠杆率稳定。2018年初以来,各期国债收益率均有所下降,企业债券融资规模也开始恢复,市场产生了货币宽松的预期,这不利于稳杠杆。上调OMO利率可以向市场传递信号,表明监管部门继续稳杠杆的决心。

修复市场扭曲。货币市场利率长期高于OMO利率,不利于防风险,也阻碍了OMO利率向市场利率的传导。OMO利率“随行就市”上调,适度收窄二者利差,有助于修复市场扭曲,理顺货币政策传导机制,也有利于市场主体形成合理的利率预期。

是否上调基准利率仍需观察 上调存贷款基准利率会使实体经济融资成本增加,不符合金融业“脱虚向实、服务实体”的政策导向。前2个月经济数据超预期,但持续性有待观察。在稳杠杆、环保、去产能影响下,经济下行压力仍存,特别是制造业投资增速一直处于低位,贷款基准利率上调将会抑制实体经济的发展。

风险提示:无