中国巨石:业绩增长超预期,现金牛特征凸显

收入增长16.19%,归母净利润增长41.34%,拟10转2派2.5元。

2017年公司实现营业收入86.52亿元,同比增长16.19%,实现利润总额25.33亿元,同比增长38.72%,实现归母净利润21.5亿元,同比增长41.34%,EPS为0.74元/股,超出此前业绩预告,并拟10转2派2.5元(含税)。

盈利持续提升创新高,现金牛特征凸显。

2017年公司玻璃纤维及制品业务合计实现营业收入84.27亿元,同比增长15.38%,占营业收入比例为97.41%,毛利率达46.64%,较去年同期提升2.14个百分点,其中国内销售占54.78%,较上年同比提升2.98个百分点,主因玻纤景气回升,尤其国内市场需求改善使销量实现较快增长和产品结构改善(热塑、风电产品等高端产品占比持续提升);并叠加期间费用率进一步优化,销售、管理和财务费用率分别同比降低0.26、0.5和2.35个百分点至3.71%、8.31%和4.85%,净利率创历史新高至 24.94%,较上年同期显著提升4.41个百分点。同时,经营性净现金流增加6.34亿至38.03亿元,同比增长20%,现金牛特征凸显。

产能扩张顺利进行,电子纱提供新看点。

目前公司埃及三期年产4万吨高性能池窑生产线已正式投产;九江12万吨池窑生产线已顺利点火,预计一季度投产;美国8万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线项目正稳步实施,厂房基建、公用设施进入全面建设阶段,预计年底投产;印度年产10万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线正按计划积极推进。同时,公司启动桐乡智能制造基地项目,计划五年内一次规划、分期建设3条无碱玻纤生产线和3条电子纱、电子布生产线,建成后将新增年产45万吨无碱玻纤、年产18万吨电子纱及 8亿米电子布的产能规模,电子纱有望提供未来新看点。

持续看好公司中长期发展,继续给予“买入”评级。

巨石作为全球最大的玻纤专业制造商,玻纤产能全球领先,海外市场拓展将为公司开辟新的发展空间,同时产品结构持续优化,高端产品占比进一步提升盈利能力,预计未来仍有提升空间,持续看好公司中长期发展。预计2018-2020年公司EPS 分别为0.98/1.24/1.46元/股,对应PE 16.8/13.3/11.3x,继续给予“买入”评级。