固定收益周报:基本面短期冲击,随后关注政策面

国内来看,2月国内宏观经济数据公布,1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长7.2%,工业增加值大超预期;全国固定资产投资(不含农户)44,626亿元,同比增长7.9%,在基建投资回落、制造业增长平稳的同时,房地产开发投资较快增长,拉动固定资产投资;社会消费品零售总额61,082亿元,同比名义增长9.7%,其中限额以上增长8.3%,基本与前期增速水平相当。宏观经济数据与货币金融数据相背离,基本面超预期带来了债市的短暂修复,但随后资金面的支持再次助力市场反弹。货币金融数据显示实体经济资金需求有一定减弱,对于房地产投资高增速和工业端的持续回暖力度我们依然存疑,二季度继续超预期向好的概率不大。

国际方面,美联储3月议息会议前最后的通胀数据出炉,美国2月CPI同比2.2%,预期2.2%,前值2.1%;环比0.2%,预期0.2%,前值0.5%。美国2月核心CPI同比1.8%,预期1.8%,前值1.8%;环比0.2%,预期0.2%,前值0.3%。整体来看,物价增长符合预期,核心通胀接近美联储2%目标值,此前的就业数据也表明劳动力市场接近充分就业,美国基本面数据支持美联储3月份加息。从对中国的预期影响来看,当前国内市场利率与政策利率利差在高位维持稳定,中美利差逐步缩窄,继续跟随小幅上调政策利率具有一定可能性,但上周五央行超量续作了到期的MLF,对市场预期又有所修复。

整体来看,基本面对市场的短暂冲击过去,央行超量续作MLF呵护跨季资金面,接下来的关注点可能更多在政策面上,两会即将闭幕,相关政策或逐渐落地,美联储大概率加息,我们认为随后中国央行跟随上调政策利率的概率较此前几次低,若上调则幅度与上次一致。

风险提示

政策不及预期;外围市场波动等。