天虹股份:业绩符合预告,迈入高速发展期

公司2017年营收同比增长7.31%,归母净利润同比增长37.03%

3月15日,公司公布2017年年报,2017年实现营收185.36亿元,同比增长7.31%,实现归母净利润7.18亿元,折合成EPS为0.90元,同比增长37.03%,实现扣非归母净利润6.35亿元,同比增长44.22%,业绩符合公司2月28日的预告。单季度拆分来看,公司4Q2017实现营收55.98亿元,同比增长13.85%,增幅大于3Q2017增长的3.75%,4Q2017实现归母净利润2.27亿元,同比增长40.70%,增幅小于3Q2017增长的50.25%。公司业绩优异的主要原因是:1)零售业务营收同比增长3.59%,毛利率有所提升,百货类可比门店利润总额同比增长17.37%,2)地产业务实现营收7.42亿元,而去年为1.56亿元。

综合毛利率上升1.60个百分点,期间费用率上升0.41个百分点

2017年,公司新增2家综合百货、3家购物中心、1家独立超市。截至2017年末,公司已进驻21个城市,共经营购物中心店7家、综合百货店67家、独立超市门店2家。2017年公司零售业务的营收为173.20亿元,同比增长3.59%,其中华南区的营业收入是113.20亿元,同比增长2.85%。2017年公司综合毛利率为25.76%,较上年同期上升1.60个百分点。2017年公司期间费用率为20.43%,较上年同期上升0.41个百分点。

新店拓展有望加速,激励机制不断完善,迈入高速发展期

公司积极进取,勇于开拓新的业态,2017年推出sp@ce生活超市、无人便利店等创新业态。公司已经具备经营和组合便利店、超市、百货、购物中心等多种业态的能力。2018年,公司进入新的发展阶段,将开出公司建立以来最多的新店。另外,公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长等主要管理人员及业务骨干,进一步完善公司激励体系。

维持盈利预测,维持“买入”评级

我们认为公司已有门店经营状况不断改善,新店拓展有望加速,激励机制不断完善,迈入高速发展期。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为1.08/1.24/1.41元,公司当前PEG小于1,维持“买入”评级。

风险提示:公司创新业态发展未达预期,新店拓展效果未达预期。