全市场流动性分析专题:股市资金面趋紧,短端利率持续下行

市场综述:股市资金面趋紧,短端利率持续下行

从源头来说,春节前后,央行通过广义货币再贷款工具、“临时准备金动用安排”、定向降准等渠道向市场投放大量流动性,全市场流动性总体趋缓,但各市场依然资金面紧张程度依然存在分化。其中股票市场流动性由于一级市场融资规模大幅回升,沪港通资金持续净流出致资金面中性趋紧;货币市场、债券市场利率普遍下行,资金面有所趋缓;实体经济层面,社融增速再创新低,票据贴现利率及信用利差维持高位,资金面同样趋紧;全球加权平均利率高位企稳,长期来看,我们认为随着美欧日经济不断复苏,无论是美联储加息预期升温还是欧日货币政策逐渐常规化都将进一步推动该利率的上行,届时全球流动性或将进一步趋紧。

股票市场流动性:沪港通资金持续净流出

2月份一级市场融资规模回升,解禁市值、重要股东减持规模大幅回落。投资者数量增速放缓,基金股票仓位再回高点,两融余额收复万亿元大关。由于当前港股依然处于价值洼地,估值相对A股普遍偏低,南下资金已连续7个月超过北上资金,沪港通资金持续净流出。总体来看,我们认为股市流动性中性趋紧。

金融市场流动性:关键利率普遍下行,流动性趋缓

春节前后,为维护银行体系流动性合理稳定,央行通过广义货币再贷款工具、“临时准备金动用安排”、定向降准等渠道向市场投放大量流动性,因此公开市场方面,央行连续多日暂停逆回购,且公开市场缩短放长致2月份逆回购加权平均利率有所上行。而货币市场、债券市场利率普遍下行,金融市场流动整体趋缓。

实体经济流动性:M2增速连续反弹,社融再创新低

2月M2增速8.8%,连续两月小幅反弹,社会融资规模存量同比增长11.2%,再创新低。2月份票据贴现利率上行,企业信用利差震荡下行,但依然处于高位,利差中枢大致稳定于1.57%左右,总体来看,实体融资需求依然维持紧平衡状态。

全球流动性跟踪:美联储加息预期致美元升值

2月份以来人民币兑美元小幅贬值,受近期美联储加息预期升温影响,2月份以来美元指数震荡上行。全球加权平均利率高位企稳,长期来看,我们认为随着美欧日经济不断复苏,无论是美联储加息预期升温还是欧日货币政策逐渐常规化都将进一步推动该利率的上行。2月中旬以来美债利率上升,德日国债利率下降。美欧日货币增速集体放缓,美联储缩表,欧日央行持续扩表。